民生证券-可转债打新系列：新港转债：热电联产行业优势企业-230308

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：新港转债：热电联产行业优势企业》研报附件原文摘录）
　　新中港(605162) 　　转债基本情况分析： 　　新港转债发行规模3.69亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价9.18元，截至2023年3月6日转股价值104.36元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月6日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.72%的贴现率计算，债底为84.15元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.04%，对流通股本的摊薄压力为39.64%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2023年3月6日，公司前三大股东浙江越盛集团有限公司、深圳平安天煜股权投资基金合伙企业(有限合伙)、晋商财富投资控股有限公司分别持有占总股本74.67%、2.65%、0.71%的股份，前十大股东合计持股比例为79.56%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为0.55亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0005%-0.0006%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为热力服务（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月6日收盘，公司PE(TTM)为30倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值38.36亿元，处于中等偏下水平。截至2023年3月6日，公司今年以来正股上涨11.66%，同期行业（申万一级）指数上涨5.07%，万得全A上涨8.18%，上市以来年化波动率为65.00%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。 　　新港转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予新港转债上市首日15%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入6.85亿元，较上年同期上升32.74%；营业成本5.46亿元，较上年同期上升43.05%；归母净利润为0.94亿元，同比上升19.24%，销售毛利率20.30%，同比下降5.74pct；销售净利率13.78%，同比下降1.57pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：热电联产行业优势企业。1）综合能耗低、热效率高、低碳的优势。公司供电标准煤耗远低于行业统计数据，能耗低的优势明显；2）环境保护优势。公司是浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂；3）区位优势。公司是嵊州市地区唯一一家集中供热的热电联产企业；4）客户资源优势。绍兴市是亚洲最大的印染加工基地，嵊州市是全球最大的领带生产和外贸出口基地，纺织产业相关工艺用热需求较大；5）管理和技术优势。公司管理层和主要技术骨干具有多年热电企业管理工作经验，长期保持稳定。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。