紫金天风-黄金周报：底部的出现-230306

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（以下内容从紫金天风《黄金周报：底部的出现》研报附件原文摘录）
　　观点小结 　　上周黄金价格企稳回升，在1820美元/盎司附近获得支撑，黄金短期触底反弹的时点比我们预想得要更加提前，我们认为主要是两方面的因素，一方面通胀前置的定价暂时结束；另一方面央行对于黄金的需求托底了价格； 　　通胀风险冲击阶段性结束。此前黄金的下跌对应了美国通胀风险前置，但上周通胀前置的定价暂时告一段落，即便上周中欧洲主要国家及欧元区的通胀继续超预期，一度触发了riskoff情绪，美元重回105以上，但是黄金的反映也有所钝化； 　　央行买金托底价格。其实从本轮黄金见顶之后的下跌与传统黄金分析框架中黄金与实际利率的关系来看，黄金的跌幅始终是相对较小的，但传统的黄金SPDR持仓一直未见起色，包括去年11月初至今年2月初黄金的上涨，SPDR持仓也未见明显增仓，那么究竟是谁在买入黄金？从滞后的央行购金的数据来看，以中国为首的新兴市场国家央行对黄金的增持起到了关键作用，我们认为尤其在一些关键点位，这种作用愈发明显； 　　本周五非农与下周CPI很关键，但是由于2月以来，做空美元和做多美债的交易已经修复充分，且目前利率期货隐含的加息预期也与联储的预期管理相匹配，因此除非非农与CPI双双大超预期，市场会对3月50BP以及加息终点抬升至6%进行定价，否则美元与利率再进一步趋势性向上的空间有限，黄金可能会进一步反弹。