华安证券-“学海拾珠”系列之一百三十一：股票市场流动性、货币政策与经济周期-230308

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（以下内容从华安证券《“学海拾珠”系列之一百三十一：股票市场流动性、货币政策与经济周期》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　本篇是“学海拾珠”系列第一百三十一篇，作者重新审视了股票市场的流动性是否可以预测关于未来的经济状况这一问题：在经济衰退时期，投资者会将持有的流动性较差的小市值股转换成大市值股票。但本文的研究表明，由于美联储在危机中采取宽松的货币政策来提振股市，股票市场的流动性与经济周期已脱钩。此外，本文还发现小市值股的流动性枯竭不再与经济衰退相吻合，美联储的干预削弱了货币政策与股票市场流动性的系统联系。回到国内市场，A股、港股对美联储的加息或降息措施同样敏感，需要引入更多的指标进行经济周期的分析，判断未来的货币政策，以更好的辅助投资决策。 　　股市流动性不再受经济周期的影响 　　1947年到1993年，流动性在经济衰退期间恶化，在经济复苏期间改善。然而1994年到2022年，总体流动性相对稳定，不受经济周期的影响。这主要是由于货币政策带来前所未有的影响，流动性恢复得很快，股票总流动性不再包含预测未来经济周期的信息。 　　股市流动性和经济周期之间的关系受货币政策显著影响 　　自艾伦·格林斯潘担任美联储主席以来，通过设定联邦基金利率和采取其他措施来提振美国股市，为股票提供（承诺）货币政策便利的隐性承诺，导致股市流动性与经济周期的脱钩，打破了股市流动性与有关未来经济状态之间的关系。 　　信用利差在美联储干预股市期间表现出强大的预测能力 　　随着美联储看跌期权的生效，股票市场流动性提供者的融资限制得到了缓解，这导致了风险溢价的降低和股票价格的恢复，同时也导致了信用利差的增加，预测能力的进一步增强。美联储看跌期权的生效意味着未来经济增长的放缓。 　　风险提示 　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。