国金证券-风格轮动及公募宽指基月报-2023年3月期-：延续中盘成长风格-230306

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（以下内容从国金证券《风格轮动及公募宽指基月报（2023年3月期）：延续中盘成长风格》研报附件原文摘录）
　　宽基指数配置选择建议 　　报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI共5个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、价量、预期3个维度最终得到16个因子。轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取6只指数，即：上证50、沪深300、科创50、中证1000、中证500、创业板指。模型从2017年1月至2023年2月进行回测，每月根据复合因子排名前2名的指数作为推荐指数并等权买入。“多空超额收益、相对平均超额收益、相对wind全A超额收益”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在10%-38%之间，超额最大回撤在3%-9%之间，年化夏普比率在1.9-3.7之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为66.67%、72.22%、70.00%。本期模型优选指数为中证500、创业板指，整体延续中盘成长风格。 　　宽基指数增强型基金分析筛选 　　从样本整体表现的角度来看，截至2023年2月25日，近一月超额呈现涨多跌少的态势，但各个特征之间差异并不明显。其中，行业偏离较大、调仓风格相对稳健、高换手率的基金平均正向超额收益在各个特征类型中相对较高。从各个特征类型超额回报分布情况来看，近一月价值因子稳定性高的品种近一月超额表现最好，规模因子、Beta因子次之。对于价值因子把控能力较强的基金经理，往往对股票的估值十分敏感，善于把握股票估值变动所带来的的超额利润，而规模因子、Beta因子稳定性较高的品种，基金经理往往在投资中对市场大小盘风格变化较敏感且把握能力较强，整体超额也相对较高。 　　具体到1月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：中证500指数在布局医药生物、电力设备、电子等成长型板块的同时，对于有色金属等周期型行业也有较高的权重分布，呈现兼顾成长与周期的特点。创业板指则在电力设备、医药生物、电子等行业权重相对较大，成长风格特征鲜明。总的来说两大指数的行业分布契合当前市场普遍关注的板块，因而，建议对应指数增强型基金的选择，注重考虑行业/个股偏离中低，或者进行适当偏离但偏离方向侧重上述领域的品种，以更好的贴合优势行业。2、因子暴露：持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情。3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为：华夏中证500指数增强、国泰君安中证500、华泰柏瑞中证500、诺安创业板指数增强、万家创业板指数增强。 　　宽基被动指数型基金分析筛选 　　截至2023.2.25，近一月宽基被动型ETF资金净流出444.90亿元。资金流入主要集中在中证500、沪深300、中证1000指数上，流出金额均在100亿元以上。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，12月筛选的已上市组合标的为：南方中证500ETF、嘉实中证500ETF、华夏中证500ETF、易方达创业板ETF、天弘创业板ETF。 　　风险提示 　　地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。