安信国际-IPO点评：和黄医药（0013.HK），中国领先的肿瘤创新药提供商-210621

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报告摘要公司概览公司是一家处于商业化阶段的全球生物医药公司，专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。

公司的自有发现引擎已创建一系列产品管线，包括十种处于临床阶段的候选药物及另外七种处于临床前试验阶段的肿瘤及免疫候选药物。

公司业绩方面，2018至2020年都产生净亏损，2020年亏损55万美元。

亏损主要是由于较高的生产成本和研发支出，以及部分药物未商业化而产生的净流出。

行业状况及前景全球肿瘤药市场前景广阔。

于2020年，全球靶向治疗及免疫疗法的市场价值合共达1,258亿美元。

预计该市场至2030年将增长至4,333亿美元，中国肿瘤药物市场近年增长迅速，并预期于不久将来一直维持高增长率。

于2016年，市场价值为192亿美元，占中国医药市场的9.4%，并于2020年增至304亿美元，复合年增长率为12.1%。

预期于2020年至2030年间将保持每年双位数的增长幅度，2030年预期市场将达1,051亿美元。

从肿瘤药的竞争格局来看，与全球肿瘤市场不同，中国肿瘤市场仍以传统的化疗为主导。

于2020年，中国靶向治疗及免疫疗法市场为111亿美元。

由于利好的政策、新药上市以及患者负担能力不断提高，预计到2030年，此市场将有望达到902亿美元。

优势与机遇全面整合的生物医药公司，有能力支持在核心市场开发及推出公司的产品。

索凡替尼、呋喹替尼及赛沃替尼三种自主发现并处于商业阶段且具有重大商业潜力的肿瘤药物。

药物营销及分销的成功往绩。

全球合作关系及战略合作，而公司拥有所有全球权利的独自研发候选药物组合亦越趋丰富。

经验丰富及稳定的管理团队在药物发现、开发及商业化方面拥有卓越的往绩记录。

弱项与风险公司需要从诸如外债等来源寻求充分的资金，而此类资金可能无法按对公司有利或商业上合理的条款获得。

候选药物研发进展不及预期。

发行所得款用途公司拟将所得款项净额用作以下用途：所得款项净额的50%将用于推进赛沃替尼、索凡替尼、呋喹替尼、HMPL-689及HMPL-523的后期临床计划以进行注册试验及潜在提交NDA申请，包括公司多项在中国及全球进行中及已计划的赛沃替尼单药疗法及与泰瑞沙的联合疗法的注册及注册意向研究所分摊的成本。

所得款项净额的10%将用于支持进一步的概念验证研究。

所得款项净额的20%将用于进一步增强公司在商业化、临床、监管及生产方面的综合实力。

约6.66亿港元（或所得款项净额的15%）将为潜在的全球业务发展及策略收购机会（包括其他制药公司的权益）提供资金。

所得款项净额的5%将用作营运资金、在全球及中国扩大内部能力以及一般企业用途的资金。

基石投资者公司此次引入包括CAFernParent、CPPInvestments、泛大西洋投资公司、HBMHealthcareInvestments(Cayman)Ltd.、中金启融基金在内的多名基石投资者同意按发售价认购可供认购的发售股份数目，总额约3.25亿美元。

投资建议公司是中国领先的肿瘤创新药提供商，专注于专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。

公司的自有发现引擎已创建一系列产品管线，包括十种处于临床阶段的候选药物及另外七种处于临床前试验阶段的肿瘤及免疫候选药物。

全球肿瘤药市场前景广阔中国肿瘤药物市场近年增长迅速，并预期于不久将来一直维持高增长率。

于2016年，市场价值为192亿美元，并于2020年增至304亿美元，复合年增长率为12.1%。

预期于2020年至2030年间将保持每年双位数的增长幅度，2030年预期市场将达1,051亿美元。

未来随着创新药上市及适应症拓展，成长潜力较大。

考虑目前和黄中国医药科技（HCM.O）在美股上市市值为50亿美元（折合港币为388亿港元），结合此次港股上市招股市值为381亿港元，我们认为此次上市后表现较为平淡。

从中长期角度，我们看好公司创新药未来的成长性。

综合考虑以上因素，公司给予IPO专用评级“5.7”。