中信证券-交通运输行业快递公司2021年5月经营数据点评：通达价格跌幅收窄至低个位数，顺丰份额提升-210622

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2021年5月，韵达/申通/顺丰/圆通件量同增24%/27%/9%/37%，圆通增速连续3月领跑通达，单月韵达件量增速改善至正常水平。

顺丰在行业增速放缓之下，保持高于行业11pcts+的增速增长，份额继续提升。

价格端看，5月申通/圆通/韵达/顺丰价格同降1%/3%/2%/13%，环比分别下降0.02元/0.11元/0.06元/0.25元，通达价格已经逐步稳定在低位水平，年内料难大跌，其中顺丰价格下跌主要在于电商件占比提升。

1~5月韵达/圆通/申通/顺丰累计件量同增52%/57%/48%/41%。

行业增速回归常态水平，政府监管持续，行业价格跌幅继续收窄。

5月行业件量同增24.9%至92亿件，增速环降/同降5.9pcts/16.2pcts，增速持续放缓，预计后续月度需求增速将保持在20%~25%的正常水平。

需求持续放缓主要系去年Q2疫情导致线上加速渗透进而带来快递需求高基数，我们预计6月快递需求或进一步放缓。

5月同城+异地快递ASP同降13.0%，跌幅同比/环比收窄2.6pcts/1.9pcts。

价格监管介入加深，除了义乌地区，宁波等城市也举行了快递座谈会，对派费和低价竞争行为做了讨论。

重点产粮区，广州/义乌件量同增23.1%/14.2%，分别同比提速3.1pcts/放缓61.5pcts，义乌地区由于邮管局进行价格管制，业务可能分流至其他低价区域，需求同比大幅放缓。

两地区单月价格同降6.1%/11.4%，跌幅环比收窄0.6pct/3.4pcts，同比收窄1.8pcts/9.2pcts。

量：圆通、申通增长放缓，韵达环比改善，顺丰保持高增。

5月韵达/圆通/申通件量分别同增24.1%/27.1%/8.9%，同比放缓25.6pcts/34.0pcts/33.9pcts，环比提速2.0pcts/放缓11.9pcts/放缓17.2pcts，件量增速较行业相比分别落后0.8pct/领先2.2pcts/落后16.0pcts。

圆通5月件量增速连续3月领跑通达，不过领先优势有所收敛，去年5月圆通有高基数的影响（去年同期业务量增速61.1%）。

4月受去年黑土计划造成的高基数影响，韵达件量增速滑坡明显，5月公司件量恢复正常水平，环比改善。

申通依然没有摆脱业务份额持续萎缩的局面。

顺丰件量同增36.5%，环比持平，增速领先行业11.6pcts，在行业需求整体放缓之下，公司业务量增速依然坚挺。

推断顺丰5月时效业务量保持中个位数增长，环比4月略有改善，下半年时效业务持续修复可期。

价：通达价格基本已经同比持平状态，顺丰产品结构依然是影响价格下跌的主要原因。

在义乌等地邮政局管控价格之下，通达总部层面价格跌幅明显收窄，单月韵达/圆通/申通价格同降1.0%/2.5%/2.4%至2.02元/2.04元/2.07元，跌幅环比收窄3.7pcts/5.8pcts/14.1pcts。

不过价格绝对值来看，韵达/圆通/申通价格环比下跌0.02/0.11/0.06元，依然处于下降趋势，同时就2019年5月的2年价格年复合跌幅来看，韵达/圆通/申通两年平均跌幅为20%/18%/17%，依然处于较高水平。

5月顺丰价格同降13.4%至15.59元，价格环比下跌0.25元，价格跌幅明显高于通达主要在于特惠件以及丰网件占比提升而时效件占比下降。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓；竞争加剧，成本持续上涨。

投资策略。

5月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增24%/27%/9%/37%，行业需求整体放缓之下，通达业务增速也出现放缓，韵达4月件量增速受基数原因滑坡，5月环比改善至正常水平；顺丰电商件产品继续放量推动整体业务较好增长。

5月通达价格跌幅收窄至基本同比持平，政府价格管控决心不减，价格战继续缓和。

虽然按照2年时间维度看，价格年均跌幅料依然较大，但是短期价格拐点已经逐步到来，业绩有望修复。

推荐通达系龙头、量质行业领先的中通快递以及直营网络资源稀缺、特惠件产品下沉较好、估值安全边际优势逐步显现的顺丰控股。