光大证券-2023年政府工作报告点评兼固收观点：从财政政策的总量效能看今年政府工作报告-230305

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（以下内容从光大证券《2023年政府工作报告点评兼固收观点：从财政政策的总量效能看今年政府工作报告》研报附件原文摘录）
　　事件 　　22023年3月5日十四届全国人大一次会议召开，国务院总理代表国务院向大会作政府工作报告。 　　点评 　　2023年财政政策在总量效方面可能呈现“稳增长中性”和“强转移”的特点，对债市可能相对有利 　　在今年的政府工作报告中，对财政政策的描述为“积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排，完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化”。 　　稳增长效能方面，我们测算出2023年财政合计支出增速（5.9%）低于名义GDP增速（6.9%），因此2023年财政政策在增长效能方面，可能的特点为“稳增长中性”。 　　政府转移方面，我们测算2023年政府转移规模为7.46万亿元（2022年为7.38万亿），与GDP的相对水平为5.77%（2022年为6.1%），较2022年有所下降，但仍高于5%的水平，因此在政府转移方面可能仍维持“强转移”的特点。综合上述分析，2023年财政政策的总量效能的特点为（稳增长中性，强转移）： 　　从“稳增长”这个线索来看，2002年以来财政政策呈现“稳增长中性”的年份有9年，这9年中“债牛”、“债平”、“债熊”出现的次数分别为4、1、4次，债市表现从这个角度难以提供太多的线索； 　　从“政府转移”这个线索来看，从2002年以来财政政策呈现“强转移”的年份有11年，这些年份中出现“债牛”5次，“债平”3次，“债熊”3次。整体来看，今年的债市风险可能并没有预想的大。 　　债市观点 　　2022年全年10Y国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%区间波动。对于2023年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023年需求端的演变大致延续2022年5月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。2023年宏观政策整体延续相对宽松的基调。我们认为，2023年，10年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.85%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。 　　风险提示 　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。