民生证券-可转债打新系列：立高转债：冷冻烘焙龙头企业-230306

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：立高转债：冷冻烘焙龙头企业》研报附件原文摘录）
　　立高食品(300973) 　　转债基本情况分析： 　　立高转债发行规模9.50亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价97.02元，截至2023年3月3日转股价值100.6元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月3日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.72%的贴现率计算，债底为83.96元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.78%，对流通股本的摊薄压力为13.78%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 　　中签率分析： 　　截至2023年3月3日，公司前三大股东彭裕辉、赵松涛、白宝鲲分别持有占总股本15.29%、10.19%、9.69%的股份，前十大股东合计持股比例为41.58%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为4.28亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0037%-0.0041%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为烘焙食品（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月3日收盘，公司PE(TTM)为89倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值165.28亿元，处于中等偏上水平。截至2023年3月3日，公司今年以来正股上涨1.48%，同期行业（申万一级）指数上涨6.42%，万得全A上涨8.30%，上市以来年化波动率为52.33%，股价弹性较大；目前公司不存在股权质押风险。 　　立高转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予立高转债上市首日26%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月实现营业收入20.51亿元，较上年同期增长4.58%；营业成本14.06亿元，较上年同期上升10.39%；归母净利润1.00亿元，同比下降49.14%；销售毛利率31.48%，同比下降3.61pct；销售净利率4.89%，同比下降5.18pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：冷冻烘焙龙头。1）技术优势。公司具备独特和创新的产品配方及生产工艺以及对自动化生产线的定制化改造和优化能力；2）产品种类多样化优势。公司的产品种类丰富且各类产品均拥有众多的产品品规；3）研发优势。公司目前已形成了多项技术专利成果，平均每年推出的新产品及新应用方案超过50个；4）营销网络及渠道优势。截至2022年上半年末，公司拥有销售人员900余人，与公司合作的经销商超过1,900家，直销客户超过450家；5）服务优势。公司持续为客户提供多样化的服务，提高客户开发能力。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。