中邮证券-换电站系列专题：如何看待重卡换电站的市场空间？-230306

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（以下内容从中邮证券《换电站系列专题：如何看待重卡换电站的市场空间？》研报附件原文摘录）
　　新能源重卡渗透率迅速上升，换电模式快速突围。尽管2022年重卡销售市场遇冷，全年销量仅67.2万辆，较2021年的139.5万辆下降逾半，但是新能源重卡2022年累计销售达25151辆，逆势同比增长140.7%。其中，12月单月销量达6115辆，渗透率达11.32%，创历史新高。在纯电动、混动、氢能三种新能源模式下，2022年纯电动中的换电重卡销量占到新能源重卡年销量的49.43%，占比快速上升。背后的核心原因包括：国家和地方针对重卡电动化和换电等出台了大量的补贴与政策；换电重卡可有效缓解里程焦虑，减小充电时间长的影响，且可以有效调节带电量减少车身自重以提高载货量，在封闭/倒短应用场景下的商业模式逐渐清晰，渗透率迅速上行。 　　国家与地方持续出台政策鼓励新能源重卡/换电重卡行业发展。一方面，国家对新能源汽车购置补贴延期，且地方政府陆续出台换电重卡/换电站相关补贴政策，促进新能源重卡/换电重卡行业发展;另一方面，在双碳政策影响下，国家对于重卡碳排放等相关要求进一步提高，重卡高污染高排放汽车出清现象严重。此外，伴随着换电重卡市场的快速扩容，为了降低其社会运营成本，提高运营效率，统一标准亦有望加速落地。 　　换电重卡的主要使用场景包括封闭场景、短倒运输场景、干线中长途运输场景。其中，干线中长途运输场景下，重卡日均行驶里程可达800公里以上，对运输效率要求较高，且需要提前进行换电站基础设施建设，当前尚不具备大规模应用的条件，渗透潜力较低。换电重卡的主要突破方向为封闭/倒短应用场景。 　　封闭/倒短应用场景下，换电重卡经济效益良好。《重卡换电模式经济性分析》显示，封闭/倒短应用场景下，换电模式（租赁/购买）经济性均较强。同时，协鑫能科可转债项目可行性报告显示，重卡换电（车电分离）内部收益率达10.45%，重卡换电（非车电分离）内部收益率达11.59%，效益良好。 　　据道路运输网的不完全统计，当前我国各类封闭/倒短运输重卡保有量约在100万辆左右。假定此类封闭/倒短场景中，适合应用换电重卡的具体细分领域的重卡保有量占比达50%-60%，则对应重卡保有量约50-60万辆。协鑫能科可转债项目可行性报告显示，单个重卡车换电站（车电分离）的建设投资额约为2,315万元，单个重卡车换电站（不含车载电池）的建设投资额约为915万元（包括换电站投资421万元，线路及其他投资235万元，备用电池投资259万元）。假定单站服务车辆约40辆，则计算可得重卡车换电站（车电分离）市场规模约2893.75-3472.5亿元；重卡车换电站（不含车载电池）市场规模约1143.75-1372.5亿元；重卡车换电站（仅考虑换电站投资）市场规模约526.25-631.5亿元。 　　重卡换电站相关标的：瀚川智能、法兰泰克。 　　风险提示： 　　重卡换电渗透率不及预期，政策支持力度不及预期