国盛证券-量化分析报告：基本面量化系列研究之十七-消费估值上行空间有限，部分成长行业估值开始修复-230303

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（以下内容从国盛证券《量化分析报告：基本面量化系列研究之十七-消费估值上行空间有限，部分成长行业估值开始修复》研报附件原文摘录）
　　基本面量化体系介绍。1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+情景分析。2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3)微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 　　宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币松、信用紧、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速有望企稳回升，PPI在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去库存阶段，建议做多权益资产。 　　消费估值上行空间有限：食品饮料、家电、医药。食品饮料和家电从2022年10月份以来估值修复明显，当前业绩透支年份处于80%以上分位数，进一步上行空间有限。医药当前业绩透支年份处于63%的分位数，还有一定空间。 　　部分成长行业估值开始修复：通信、国防军工、电力设备与新能源。这三个行业景气指数均处于扩张区间，业绩透支年份均处于较低分位数，因此短期来看可能会有估值修复机会。 　　其他可以关注的行业：银行、保险、地产。银行未来一年预计会15%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深300。保险PEV估值历史最低，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值处于低位，房贷利率数据持续下行，预计有估值会继续修复。 　　量化行业配置建议：短期金融成长，中期关注消费复苏机会。最新模型配置权重为：通信22%，非银金融17%，家电15%，汽车14%，机械9%，计算机8%，轻工制造8%，有色金属7%。几个重点提示：①金融和消费景气度处于扩张区间，ROE有望企稳反弹；②地产下游行业(家电和轻工)指标打分转好，建议关注；③TMT板块趋势-拥挤度打分排名靠前，可继续持有；拥挤提示：部分消费(消费者服务、医药、食品饮料和商贸零售)等交易拥挤度较高，短期可逢高减仓。 　　微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1)行业配置模型：多头年化24.0%，超额年化16.2%，信息比率1.70，2022年策略超额4%（景气模型超额11%），叠加选股超额11%。2)PB-ROE选股模型：成长50组合2023年至今收益率12.8%（基准11.5%），价值30组合2023年至今收益率6.8%（基准8.4%）。3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2023年至今收益率1.24%。 　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。