浙商证券-从政府工作报告看3月利率策略：多看少动-230305

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（以下内容从浙商证券《从政府工作报告看3月利率策略：多看少动》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　基于两会政府工作报告、 货币政策执行报告以及央行行长发言内容， 我们判断： 1）货币中性， 政策已进入观望期，重点在于实施方式， 市场利率围绕政策利率窄幅波动，流动性收紧预期概率低。 2）消费和地产投资周期修复先行，但经济非单边上行。 　　利率策略： ①估值短期仍缺少方向，长期向上趋势确定，曲线或沿着熊陡修复； 10Y、30Y 缓慢窄幅震荡略向上；短端定价较充分。 ②策略方面，建议参照交易原则，适度降杠杆、降久期、降仓位； ③品种方面， 1Y 同业存单+3Y 以内利率已有一定配置价值，10Y、 30Y 的年内配置机会尚需等待，多看少动。 　　政府工作报告三个关注点 　　第一， 5%的 GDP 目标增幅在市场预期区间内，但贴近区间下限，侧面反映了政府对 2023 年经济修复幅度偏谨慎， 主要基于外部不确定性和地方债务风险两点考虑。 第二，稳字当头，对消费的政策表述为“稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”，主要原因可能还是在于地方加杠杆空间受限以及消费对于我国经济的拉动性价比较投资而言相对有限。第三，今年货币政策主基调仍是稳健中性、合理充裕的，不用担心货币政策转向的风险。 　　基本面： 渐次式修复 　　1.PMI 数据显示生产改善强度大于需求，结构逐步改善，基本面整体呈现稳中向好格局； 　　2.高频数据展现“生产约束缓解，消费快速复苏，基建、制造业仍有一定韧性、地产进入初步复苏状态，出口可持续性存疑”等特征； 　　3.库存周期数据显示当下仍处于主动去库存过程中，但接近尾声，后续进入经济复苏新常态可期。 　　政策： 进入观望期， 重点在于实施方式 　　1.货币政策方面， 主基调回归中性，进入观望期： ①基于央行四季度执行报告，我们判断随着经济修复，央行货币政策操作进入观望期，流动性回归常态，市场利率围绕政策利率波动； ②基于 3 月 3 日央行行长在主题新闻发布会中的发言，我们认为判断货币政策优先级“结构性货币政策工具>MLF 价平量增>降准>降息”。