加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：需求修复铜铝材开工加码，电车促销需求逐步修复-230304
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贵金属：美制造业景气不及预期对冲部分转鹰压力，关注下周五非农数据。美国2月Markit制造业PMI终值47.3不及预期（前值47.8，预期值47.8），2月ISM制造业PMI公布值47.7不及预期（前值47.4，预期值48），继续提示制造业萎缩风险，一定程度缓解部分紧缩压力；但同时美国2年期美债利率周内继续创下新高，十年期美债利率突破4%关口，美元走强趋势明显。基于就业市场火热，美联储或仍担忧劳动力市场高景气会通过薪资引起持续性服务业通胀；市场继续交易边际转鹰预期，芝交所（CME）Fedwatch工具预测3月FOMC会议加息25BP概率降至71.6%，加息50BP概率升至28.4%；向后看，仍需更确定的数据来否定“薪资-服务业通胀”螺旋，美联储才可能转变货币政策，关注下周五美非农数据。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：短期宏观压力缓解，内需修复支撑铜价韧性。①宏观方面：美国1月PCE通胀指数超预期，加息预期大幅上行，美元指数强势铜价承压下行；②供给端：目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，第一量子上周宣布暂停其Cobre铜矿运营，本周代理律师表示有望在不到两周时间内就该铜矿运营达成协议。印尼2月山体滑坡造成自由港旗下Grasberg铜矿采矿和矿物加工活动被迫暂停，目前已回复运营，该矿山2022年产量为74.8万吨；③需求端：2月国内需求修复表现较好，制造业PMI超预期录得52.6%，创2012年4月以来新高；据SMM调研，2023年2月电线电缆企业开工率为71.27%，环比大涨22.70pct，同比增长11.52pct，预计3月开工率将升至78.19%，终端电网多数订单将于4-5月份陆续交货，3月配网新订单较少，但部分去年因疫情积压项目仍将带来一定增量；本周精铜杆开工率提升3.5pct至62.1%；海外方面，美国2月PMI略不及预期录得47.7%，虽为近六个月来首次反弹但仍处于收缩区间；向后看，内需修复有望支撑铜价韧性，周内美联储加息预期继续小幅升温，宏观不确定因素下警惕铜价短期波动。（2）铝：云南减产逐步落地，电解铝消费回暖供需维持紧俏。①成本端：国内电解铝平均成本（含税）16698元/吨，周度下跌30元/吨；②供给端：云南减产陆续落地，本周国内电解铝运行产能继续下滑，四川、广西、贵州继续复产一定程度上平滑了云南减产的冲击。截至目前，电解铝开工产能3985.1万吨，周比下降11.4万吨，云南减产或加速国内社会库存下滑；③需求端：云南减产政策落地后，供给端交易情绪减弱，伴随减产后铝锭节后库存拐点提前来临以及2月中国PMI数据的超预期表现，春节影响消退并伴随传统消费旺季临近，本周铝下游各版块开工继续小幅回升，需求预期继续乐观，铝价阶段反弹。SMM铝下游周度调研数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1.2pct至63.0%，受电网基建及建筑型材需求复苏，铝线缆及型材开工率回升更为明显。短期来看，在5月份国内电解铝大规模复产前，3-4月份铝市场存在短期的供需错配，铝价易涨难跌。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：终端价格战降本诉求强烈，叠加需求增速略不及预期，中下游生产采购放缓致锂价承压，3月有望企稳。①成本端：周内锂辉石价格跌4.7%至5100美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价35万元/吨（含税）；②供给端：江西整治矿端私挖盗采导致个别锂盐厂停工叠加部分工厂常规检修。盐湖端随着气温回暖产量有所提升，市场当前供需较为平衡；③需求端：2月新能源车市基本实现开门红，随着政策端持续发力和春季车展展开，3月有望刺激需求释放。根据乘联会数据，2月新能源乘用车零售/批售预计40/50万辆，同比+47%/+60%，环比+20%/+30%；1-2月零售/批售累计73/89万辆，同比+17%/+21%。（2）镍：需求恢复略不及预期，硫酸镍价格涨幅放缓。①供给端：本周炼厂开工率保持稳定，国内硫酸镍工厂库存水平仍处于较低位置。随着本周电解镍价格回落，市场采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降，对MHP和高冰镍需求有所放缓；②需求端：近期终端新能源市场恢复仍不及预期，三元材料企业整体开工率仍处于低位，市场采购略显僵持。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：需求修复铜铝材开工加码，电车促销需求逐步修复》研报附件原文摘录）贵金属：美制造业景气不及预期对冲部分转鹰压力，关注下周五非农数据。美国2月Markit制造业PMI终值47.3不及预期（前值47.8，预期值47.8），2月ISM制造业PMI公布值47.7不及预期（前值47.4，预期值48），继续提示制造业萎缩风险，一定程度缓解部分紧缩压力；但同时美国2年期美债利率周内继续创下新高，十年期美债利率突破4%关口，美元走强趋势明显。基于就业市场火热，美联储或仍担忧劳动力市场高景气会通过薪资引起持续性服务业通胀；市场继续交易边际转鹰预期，芝交所（CME）Fedwatch工具预测3月FOMC会议加息25BP概率降至71.6%，加息50BP概率升至28.4%；向后看，仍需更确定的数据来否定“薪资-服务业通胀”螺旋，美联储才可能转变货币政策，关注下周五美非农数据。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：短期宏观压力缓解，内需修复支撑铜价韧性。①宏观方面：美国1月PCE通胀指数超预期，加息预期大幅上行，美元指数强势铜价承压下行；②供给端：目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，第一量子上周宣布暂停其Cobre铜矿运营，本周代理律师表示有望在不到两周时间内就该铜矿运营达成协议。印尼2月山体滑坡造成自由港旗下Grasberg铜矿采矿和矿物加工活动被迫暂停，目前已回复运营，该矿山2022年产量为74.8万吨；③需求端：2月国内需求修复表现较好，制造业PMI超预期录得52.6%，创2012年4月以来新高；据SMM调研，2023年2月电线电缆企业开工率为71.27%，环比大涨22.70pct，同比增长11.52pct，预计3月开工率将升至78.19%，终端电网多数订单将于4-5月份陆续交货，3月配网新订单较少，但部分去年因疫情积压项目仍将带来一定增量；本周精铜杆开工率提升3.5pct至62.1%；海外方面，美国2月PMI略不及预期录得47.7%，虽为近六个月来首次反弹但仍处于收缩区间；向后看，内需修复有望支撑铜价韧性，周内美联储加息预期继续小幅升温，宏观不确定因素下警惕铜价短期波动。（2）铝：云南减产逐步落地，电解铝消费回暖供需维持紧俏。①成本端：国内电解铝平均成本（含税）16698元/吨，周度下跌30元/吨；②供给端：云南减产陆续落地，本周国内电解铝运行产能继续下滑，四川、广西、贵州继续复产一定程度上平滑了云南减产的冲击。截至目前，电解铝开工产能3985.1万吨，周比下降11.4万吨，云南减产或加速国内社会库存下滑；③需求端：云南减产政策落地后，供给端交易情绪减弱，伴随减产后铝锭节后库存拐点提前来临以及2月中国PMI数据的超预期表现，春节影响消退并伴随传统消费旺季临近，本周铝下游各版块开工继续小幅回升，需求预期继续乐观，铝价阶段反弹。SMM铝下游周度调研数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1.2pct至63.0%，受电网基建及建筑型材需求复苏，铝线缆及型材开工率回升更为明显。短期来看，在5月份国内电解铝大规模复产前，3-4月份铝市场存在短期的供需错配，铝价易涨难跌。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：终端价格战降本诉求强烈，叠加需求增速略不及预期，中下游生产采购放缓致锂价承压，3月有望企稳。①成本端：周内锂辉石价格跌4.7%至5100美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价35万元/吨（含税）；②供给端：江西整治矿端私挖盗采导致个别锂盐厂停工叠加部分工厂常规检修。盐湖端随着气温回暖产量有所提升，市场当前供需较为平衡；③需求端：2月新能源车市基本实现开门红，随着政策端持续发力和春季车展展开，3月有望刺激需求释放。根据乘联会数据，2月新能源乘用车零售/批售预计40/50万辆，同比+47%/+60%，环比+20%/+30%；1-2月零售/批售累计73/89万辆，同比+17%/+21%。（2）镍：需求恢复略不及预期，硫酸镍价格涨幅放缓。①供给端：本周炼厂开工率保持稳定，国内硫酸镍工厂库存水平仍处于较低位置。随着本周电解镍价格回落，市场采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降，对MHP和高冰镍需求有所放缓；②需求端：近期终端新能源市场恢复仍不及预期，三元材料企业整体开工率仍处于低位，市场采购略显僵持。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。
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