YY评级-地产违约复盘系列二：蓝光发展-230227

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（以下内容从YY评级《地产违约复盘系列二：蓝光发展》研报附件原文摘录）
　　2021年7月12日，蓝光发展公告称“19蓝光MTN001”未能按期足额偿付本息，正式宣告违约。目前，公司旗下的15只存续债全部违约，逾期本息合计约143.48亿元。加上银行借款、非标融资，截至22年10月底，公司累计到期未能偿还的债务本息金额已达到392.48亿元。本文复盘蓝光违约案例，以期探究以下问题： 　　违约原因是什么？ 　　违约前有哪些风险预警信号？ 　　违约后债券持有人有哪些举措？时隔一年半，偿付进展如何？ 　　公司偿债的抓手和阻力在哪？债券清偿率预计多少？ 　　经过对蓝光违约历程的回顾、违约后信息的梳理，以及对蓝光近年所有项目抵质押和诉讼情况的统计，主要得出以下结论： 　　01从房企违约潮的时间线上看，蓝光违约主要发生在早期，行业融资端收紧，但销售端尚未下行，因此自身资质层面上的原因影响因素更大。一方面，拿地扩张激进，债务压力十分沉重，非标占比至三成；另一方面，因此项目质量整体偏弱，偿债基本面支撑不足。 　　02风险预警信号来自舆情和估值，违约前蓝光流动性风险的端倪主要包括股权质押、资产出售、裁员、寻求财务投资者等自救措施。更强烈的风险预警信号包括信托贷款违约及信托贷款违约牵涉的诉讼、股权质押回购违约导致的公司股权被强制处置、评级下调等，以及而值此艰难之际，创始人/董事长杨铿转让股权并辞职、“95后二代”接班。彼时蓝光的YY隐含评级不断走高，债券价格大幅折价。 　　03蓝光债券违约后，债券持有人迅速召开持有人会议表达诉求，主要围绕要求发行人出台偿债方案、对债券增加增信措施、支付违约金和利息等，公司称将基于风险化解整体方案统一安排。但时隔一年半，蓝光仍在就整体风险化解方案与不同类型的债权人进行协商沟通，迟迟未定稿面世。部分持有人采取诉讼或仲裁等法律措施，得到了被告蓝光应于规定期限内（5-15天内）还本付息的判决，但蓝光并未依法履行支付义务。