YY评级-地产违约复盘系列四：融信中国-230227

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（以下内容从YY评级《地产违约复盘系列四：融信中国》研报附件原文摘录）
　　2022年7月，融信中国境内外主体纷纷宣告违约与展期，昔日地王落下帷幕，风光不再。探究其走上违约的原因，或为激进策略下的穷途末路，大步迈进却罔顾长远发展。当行业步入下行通道时，高溢价拿地带来流动性高度承压，驱使公司最终走上了违约之路。 　　那么公司最新的债券展期进度如何？ 　　从基本面观察展期兑付的预期如何？ 　　未来的违约回收率预计是多少？ 　　本文基于以上三个问题的思考，对公司债券展期方案与核心资产进行梳理，主要得出以下结论： 　　01截至2023年2月1日，公司境外已出现多笔美元债违约，境内尚有9笔存续债，合计本金102.52亿元。其中5笔债券发生展期，本金展期方案均为展期一年，分四次支付5%、5%、5%和85%，首笔本金兑付时间均为2023年； 　　02从基本面进行分析，公司2022年经营表现惨烈，重仓城市郑州（23.46%）、福州（15.99%）和杭州（9.37%）未来去化预期不佳，资金回流困难重重； 　　03由基本面边际跟踪推测债券展期兑付的预期较弱，通过估算住宅项目与城市更新项目后续资金回流情况，区分乐观、中观与悲观三种情形，大致估算2023年公司债券违约回收率区间在7%-38%。 　　整体来看，公司2023年展期兑付预期较弱，叠加未来资产处置空间较为有限，流动性或将持续承压。