中银证券-2023年政府工作报告解读：从投资到内需-230305

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（以下内容从中银证券《2023年政府工作报告解读：从投资到内需》研报附件原文摘录）
　　本次政府工作报告的两个重要背景：一是二十大，二是疫情防控进入“乙类乙管”；政府工作报告内容主要延续二十大精神，基本符合市场预期，预计对人民币资产价格影响较小，在复苏的趋势之下风险资产价格表现依然有上行空间。 　　2023年经济发展主要目标：2023年国内生产总值增长目标设定在5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1200万人左右，调查失业率5.5%左右，粮食产量1.3万亿斤以上。总的来看相较2022年GDP增速目标有所下调但较2022年实际增速高，通胀目标不变，就业压力较大。 　　消费的重要性上升。2022年消费存在的问题是有效需求不足，因此政策提振投资来弥补消费缺口；2023年政府工作报告明确提出“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，同时提出稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。我们认为2023年消费对经济的带动来自三方面：一是大宗消费恢复，关注商品房销售恢复的幅度，以及对房地产下游消费的带动作用，二是居民服务性消费恢复性增长，如餐饮、旅游等，三是民生类消费持续释放，如医疗、教育等。 　　投资仍是稳增长重要抓手。2023年政府工作报告对财政政策的安排是“加力提效”，主要包括两方面，一是赤字率拟按3%安排，基本符合市场预期，但较2022年的2.8%有所上升，同时拟安排地方政府专项债3.8万亿元，较2022年的3.65万亿元增加1500亿元，二是对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。在经济复苏初期继续稳定市场主体的意图比较明显。 　　货币政策简要带过。但从2022年四季度货币政策执行报告内容看，稳健的货币政策要精准有力，延续保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 　　重点关注三个方面：一是制造业重点产业链，二是探索科研发展和管理制度，大力发展数字经济，三是房地产发展和改革。二十大报告中科研和人才的重要性明显提升，近期中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，本次政府工作报告中提到对数字经济“提升常态化监管水平，支持平台经济发展”，预计科研和数字经济或成为未来五到十年的经济发展关键词。本次政府工作报告中，房地产相关内容被划分为两个部分，一是在防范化解重大经济金融风险中提到“有效防范化解优质头部房企风险”，另一方面是在保障基本民生相关内容中，提到“支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”。虽然本次政府工作报告没有明确提到“房住不炒”，但从相关表述看，房地产行业管理问题已经被细化到两个方面落实。 　　政府工作报告内容主要延续二十大精神，基本符合市场预期。2023年经济增速目标5%、赤字率3%落地之后，预计对人民币资产价格影响较小，短期内市场仍将主要关注三方面数据，一是1-2月经济数据具体表现，二是高频数据反映的经济修复斜率是否会出现波动迹象，三是从公开市场量价波动推测央行货币政策导向。整体来看，在复苏的趋势之下风险资产价格表现依然有上行空间。 　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。