国泰期货-商品期权周报-230305

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　商品期权市场低波行情延续，总成交量较上周小幅下降0.22%，主要原因为有色板块换月后成交量下降，随着大商所和郑商所2303月份期权合约到期，预期下周市场总成交量将继续下滑。从目前的隐波相对水平来看，除本周隐波明显反弹的铜期权外所有品种隐波均处于近60日的50%分位数以下水平，关注豆菜粕、橡胶、黄金、铝处于近60日的5%以下。上周波动率上涨较为明显的品种包括铁矿石和铜，而下跌较为明显的品种为LPG和工业硅。在市场情绪整体中性的情况下，关注部分品种，如菜粕、油脂油料、棉花、甲醇、铝，波动率曲线较为正偏，或存在偏度套利交易机会，同时对于隐波显著低于实际波动的品种，可考虑构建GammaScalping买方策略。 　　油脂实际波动率再度降低但期权隐波降幅较小，预期隐波下降空间有限，期权市场风险溢价有所上升，期限结构方面正挂程度降低，市场对于短期波动预期较低，可考虑构建成本较低的反向比例价差组合防范行情突变；花生在2304合约到期后主力为最近月的2310，距离到期时间较长，目前隐波相较于历史波动率溢价明显，可考虑根据期货仓位构建备兑策略；白糖偏强震荡，隐波小幅反弹且关注期限结构略有倒挂，可考虑持有牛市价差策略。 　　原油价格和隐波相关性存在转折迹象，随着价格的持续偏强，隐波出现先下降后反弹走势，持仓量PCR近期和价格正相关性较强且近期出现明显回升，市场看跌期权增仓较为明显，主力偏度呈现负偏，看跌期权存有溢价，可考虑构建买看涨卖看跌组合代替期货多头；橡胶隐波基本持稳，短期波动较低因此市场风险溢价相对仍有下降空间，偏度方面近月降幅更大但均处于相对高位，可持有日历价差或做空偏度。铁矿石隐波低位小幅反弹，但目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的持仓量PCR指标本周再度上行，看跌期权溢价较高可考虑构建买看涨卖看跌组合代替期货多头或反向比例价差组合；螺纹钢实际波动降低而隐波持稳，市场风险溢价有所上升。 　　随着实际波动的再度减小和价格偏强运行，黄金期权波动率震荡下行，和标的呈现负相关关系，目前隐波相较于波动率锥处于5%以下水平，成交量PCR延续下降趋势，但曲线偏度仍较为正偏；而白银期权市场风险溢价仍处于较高水平，且偏度回落显示市场看涨情绪降低，关注金银波动率套利策略。有色隐波走势分化，铜隐波低位反弹但期限结构维持正挂，目前隐波相较于波动率锥回到5%以上水平，持仓量PCR自2月以来呈现明显上升，偏度方面近远月均有所上升转为正偏，市场情绪回暖；铝隐波低位下行，目前仍低于20日历史波动率，相较于波动率锥处于5%以下水平，期限结构维持正挂，偏度方面近远月均小幅下降但仍处于相对高位，市场情绪中性偏强；锌隐波近期呈现低位震荡走势，期限结构维持正挂。持仓量PCR再度小幅上升，主力偏度仍位于近期高点。