中银证券-策略周报：把握春季行情的主升段-230305

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（以下内容从中银证券《策略周报：把握春季行情的主升段》研报附件原文摘录）
　　3月有望迎来本轮春季行情的主升段，把握TMT科技成长方向趋势性机会。 　　基本面修复预期逐步兑现，政策关注度明显提升。2月PMI持续走高，结构上，修复了1月产需结构性不平衡问题，显示疫情影响逐步消退，国内经济正在走向复苏。与此同时，2月地产销售高频数据也出现明显回温。对于经济修复的预期正在初步得到兑现。临近两会，市场对于政策预期不断升温。央行相关负责人的表态向市场传递出2023年金融政策支持实体信用修复、货币政策正常化的信息，这也与我们年度策略“2023年流动性将从货币市场逐步走向信用，国内宏观环境将从宽货币紧信用的组合过渡到稳货币信用回温的组合”的预判。两会窗口期，市场对于今年两会关注度提升。我们认为，国内经济修复已经初步得到验证，新一轮扩张周期下，新旧经济的转换势在必行，未来国内经济或更加关注增长质量，传统投资领域托底但不强刺激，数字经济、新能源等新兴领域将会成为政策发力的主要方向。 　　岁末年初以来行业轮动的主要脉络。22年11-12月A股一级行业的累计涨幅与2022年业绩预期增速开始转向负相关，但明显挂钩2023年行业业绩的预期增速。23年1月的行业涨跌幅与景气因子相关性转负，2月的行业涨跌幅与景气相关性虽转正，但相关性绝对值仍不高，这与23年1月、2月超预期的宏观经济数据以及对于政策预期的变动有关，驱动23年业绩增速较低（即预期较低）的部分行业在政策/宏观预期上调时，展现出阶段性的高弹性。从趋势性视角来看，建议仍然将景气作为全年主要抓手，关注第一（硬科技）、第二（软科技）象限科技成长方向，第三、第四象限低业绩预期行业更适宜跟踪宏观/政策预期变化，作为阶段性选择。对于部分景气绝对值水平仍高的硬科技行业而言，如2022年8月以来，新能源板块持续跑输万得全A，主要因素或有两个：1）业绩降速担忧加剧，市场分歧增大；2）基本面层面，部分子行业面临一定压制因素，如光伏产业链上游的硅料价格持续高位、新能源汽车补贴推出对销售端冲击较大。3月以来年报、一季报逐渐披露，新能源板块表现出了超出市场预期的韧性，基本面来看，上游硅料报价企稳回落，新能源汽车销售也出现复苏趋势，压制因素逐步缓解，而行业估值已调整至较低水平，具备估值修复的配置机会，重点关注景气确定性高、具备政策催化的风光储。 　　国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，国资国企或将迎来整体性的估值重塑。对标世界一流体现了做优做强做大国资国企的根本目标，当前国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面与世界一流企业存在差距，是后续追赶的重点。从A股的估值结构看，A股市场的估值结构化特征非常明显，国企估值较低，央企尤为明显，剔除金融企业后结论依然稳健。随着国企价值偏向的政策推进和中国特色估值体系接受度的逐步提高，国资国企或将迎来整体性的估值重塑。 　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。