信达证券-免税折扣专题系列之四：中免折扣力度逐步收窄，王府井线上商城上线-230304

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（以下内容从信达证券《免税折扣专题系列之四：中免折扣力度逐步收窄，王府井线上商城上线》研报附件原文摘录）
　　本期内容提要: 　　本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。我们选取cdf海南免税官方商城、海旅免税城、全球精品免税城、CNSC离岛免税购、深免×DFS、王府井海南免税线上商城六大海南免税商旗下免税线上预订平台，其中，王府井海南免税线上商城于2月1日上线；而截至3月2日，王府井线上补购平台暂未推出。2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。 　　通用满减券：春节后海南暂无新一轮离岛免税消费券落地，中服、深免力度环比1月收窄，海控力度环比加大。中免、海旅满减券折扣约93-95折，种类及折扣力度较1月未发生变化；海控取消精品类满减券，但全品类满减券力度略加大1%-3%；中服当前暂无平台满减券，力度较12月的约90-92折、1月的92-95折环比持续减小；深免精品类无门槛券额度略有下调。 　　香化品类普适性折扣力度：中免最低折扣力度及门槛相对较高，中服、海旅最低折扣力度较大。 　　1）中免春节后线上折扣已进一步收窄至5件8折/部分满减最低折合8折并维持，其中近期雅诗兰黛折扣亦由3件65折收窄至3件75折（截至3月2日，雅诗兰黛折扣已变更为2件8折），期待后续利润率表现。 　　2）海旅2月线上普适性折扣环比基本持平，为1件75折，其中海蓝之谜、雅诗兰黛亦维持有约30%的SKU低于7折；此外，截至2月25日，海旅香化品类线下普适性折扣为1件8折、3件75折，折扣力度小于线上。 　　3）海控2月主要品牌线上折扣为1件85折，2件7-73折，而线下折扣为1件85折、3件78折，其中雅诗兰黛、海蓝之谜线上折扣为1件75折、3件78折，海控自2022年年初收窄折扣力度以来，整体折扣保持平稳，但近期折扣力度环比1月中旬略有加大。 　　4）中服2月普适性折扣力度亦明显加大至1件75折，环比2023年1月中旬的1件8折、2件7折，折扣力度基本持平。 　　5）深免2月普适性折扣为1件85折、2件8折、3件75折，整体来看，深免折扣2022年3月开始收窄、2022年9月以来进一步收窄，但2023年2月以来折扣力度有所加大。 　　线上有税：我们主要跟踪了4个爆款SKU在cdf会员购海南的价格变化情况以及六大平台的价格对比，23年2月中免日上仍然保持价格优势，多数SKU价格均低于其他平台，而cdf会员购海南价格水平较疫情期间明显提升，折扣力度环比1月基本持平，海蓝之谜眼霜、资生堂眼部精华价格均相对最高；海旅、海控各有个别SKU折扣力度较小，整体价格处于中高水平；中服及深免SKU丰富度较其他平台仍存在一定差距。 　　风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险。