光大证券-银行永续债月度观察：发行明显放缓，利差有所下行-230302

文本预览：

《光大证券-银行永续债月度观察：发行明显放缓，利差有所下行-230302（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-银行永续债月度观察：发行明显放缓，利差有所下行-230302（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从光大证券《银行永续债月度观察：发行明显放缓，利差有所下行》研报附件原文摘录）
　　发行规模环比下降 　　截至2023年2月末，存续银行永续债的数量为171只（以起息日计），存量规模为21519亿元。2023年2月永续债的发行主体为贵州银行，发行规模为10亿元。从月度发行情况来看，2023年2月份相比于2023年1月份发行规模环比有所下降。 　　2023年2月无新增发行主体。截至2023年2月末存量银行永续债的发行主体为97家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行、政策性银行和外资银行。截至2023年2月末，已有批复额度的银行均有存量永续债，后续永续债发行主体数暂将保持稳定。 　　2023年2月无新获批银行永续债额度。目前，97家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达23754亿元，而同期永续债已成功发行21519亿元，仍有2235亿元的剩余额度待发行。 　　AAA级城商行固定利差有所抬升，AA+级城商行固定利差略有下降。2月发行主体为贵州银行，AAA级城商行的固定利差由2022年的1.54%升至2.21%，AA+级城商行的固定利差由2022年的2.24%降至2.20%。 　　信用利差开始下行 　　截至2023年2月28日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为173、302、417bps，其中AA+级和AA级利差达到2019年以来90%分位数以上，AAA级最新信用利差分位数为77.5%。从信用利差变动幅度来看，当前AAA、AA+、AA级永续债信用利差相较于2023年1月底分别下行了25、20、17个bp，开始整体下行。 　　2023年月银行永续债换手率环比同比均有所上升。2023年2月，银行永续债的换手率为24.46%，环比上升，而2022年2月换手率为17.53%，同比亦有所上升。分银行类型来看，2023年2月份换手率最高的是国有银行，换手率为27.05%，民营银行、股份制银行和城商行换手率为23.35%、22.72%和21.93%，农商行换手率为14.24%，外资银行和政策性银行换手率低于10%。 　　最新投资观点 　　整体而言，银行永续债这一品类的信用风险相对低，且相较于银行二级资本债、普通信用债而言存在条款溢价，兼之流动性不断提升、理财赎回压力暂缓，银行永续债依然会受到市场的追捧。基本面依然偏弱的背景下，利率没有大幅上行的基础，因此可以把握调整之后的大型国有商业银行、股份制银行的永续债配置机会、交易机会。当前AAA-级银行永续债收益率水平仍具备配置价值，关键期限收益率均位于历史80%分位数以上。具体来看，AAA-/3Y的银行永续债相对利差和当前收益率水平所处的历史分位水平较高，建议关注。 　　风险提示 　　警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债到期不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击。