中钢期货-2023年3月份黑色金属分析报告：需求驱动增强，板块估值回升-230302

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（以下内容从中钢期货《2023年3月份黑色金属分析报告：需求驱动增强 板块估值回升》研报附件原文摘录）
　　成材： 当前市场交易逻辑在需求端， 下游需求变化存在不确定性， 需求证伪将贯穿 3、 4月份。 从春节后的情况看， 终端需求启动， 尤其元宵节后的复产复工情况符合市场预期， 推动钢价反弹创新高， 但经过节后常规性复产后， 需求复苏的持续性仍是未知数， 意味着钢价不具备单边走强的基础。 此外， 在没有限产压力和薄利润情况下， 钢材产量将继续保持平稳增长。 　　螺纹钢和热卷的库存峰值在近些年处于中等偏低水平， 尤其是螺纹钢库存为 2018 年以来最低水平， 加之今年累库提前， 未来长时间处于去库周期。 作为疫情后经济复苏第一年， 市场对于今年的政策预期较好， “两会” 后全年发展规划将逐渐清晰， 从 1-2 月份管理层释放的信号看，包括地产、 基建、 汽车、 家电等板块均有政策上的倾斜， 市场整体呈现偏暖氛围。 综合来看，我们认为需求兑现情况决定成材价格方向， 而供给量和宏观环境的波动影响着价格弹性， 在没有实质性利空出现或证明终端需求不及预期的情况下， 钢价将在偏乐观环境下震荡偏强运行。 　　铁矿石： 当前铁矿石供应端边际改善， 预期后市将进入稳步回升周期， 供应端支撑边际减弱， 价格主要受需求端复工速度以及宏观层面因素影响。 当前钢厂进口矿库存处于低位， 存在补库预期， 补库强度取决于钢厂利润上升斜率以及终端需求复苏力度， 短期终端复工速度超预期， 刺激铁矿石需求， 但钢厂利润低位回升缓慢， 钢厂补库较为谨慎， 宏观层面稳增长政策不断出台， 但地产政策落地缓慢且购房需求释放仍需进一步催化， 另外铁矿石自身面临价格管控压力， 政策风险较大。 策略方面， 铁矿石 2305 合约价格或高位震荡， 核心驱动是终端需求季节性回暖和长流程钢厂利润回升下复产补库， 中期铁矿石供强需弱格局难改， 建议 5-9 正套策略。 　　煤焦： 短期来看， 强预期刺激市场氛围总体偏暖， 春季行情起步表现尚可， 板块各品种价格重心有所上移， 后期继续关注预期兑现情况。 双焦基本面总体运行良好， 后期钢厂高炉开工有继续提升预期， 利好焦炭需求， 而焦化利润微薄、 焦炭供应增加相对滞后， 供需错配推动焦价偏强， 同时海运煤价格飙涨， 致使短期澳煤进口大幅增量无望， 且国内各产煤地区安全生产检查力度加大， 焦煤供应面临阶段性收缩， 刺激煤价反弹， 焦价则重获成本支撑， 预计短期双焦价格或维持震荡偏强走势。 但中长期来看， 焦炭自身供应能力趋于增加， 需求则受政策制约连年下滑， 焦化环节议价能力减弱， 同时焦煤进口预期增量可观， 炼焦成本或趋于下行， 在此预期下， 双焦阶段性反弹后仍或回归震荡偏弱格局 　　后期关注/风险因素： 　　美联储加息节奏； 两会会议精神及宏观政策导向； 终端需求复苏情况； 铁矿价格监管力度； 主流矿山发运情况；蒙煤、 澳煤及俄罗斯煤等进口情况。重要声明