财信证券-威胜信息-688100-海外市场高增长，在手订单饱满-230228

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（以下内容从财信证券《海外市场高增长，在手订单饱满》研报附件原文摘录）
　　威胜信息(688100) 　　2022年业绩增幅17.3%，逐季提速。2022年公司实现营收20.04亿元（+9.7%）、实现归属净利润4.0亿元（+17.3%）、实现经营净现金流2.57亿元（+4.5%）。2022年公司毛利率达到37.12%（+2.2pcts）、净利率达到20.08%（+1.3pcts）。测算2022Q4，公司实现营收5.18亿元（yoy-1.5%、qoq-3.7%）、归属净利润1.16亿元（yoy+24.7%）。2022各季度业绩增速分别为22.5%/9.6%/16.1/24.7%，自二季度起逐季提速。 　　三大类业务稳健增长，海外市场贡献突出。分业务板块看，公司三大业务均实现稳健增长，其中：感知层（电监测终端+水气热传感终端）收入6.28亿，增幅8.5%；网络层（通讯模块+网关）收入12.45亿，增幅10.12%；应用层（管理系统）收入1.21亿元，增幅10.41%。分市场区域看，2022年公司海外市场收入达到3.01亿元，增幅34.8%，主要为埃及、巴勒斯坦、加纳、印尼市场业务的增长所致。2022年公司国内市场收入16.9亿元，增幅6.10%。从电网等需求看，受疫情影响，2022年电网投资额5012亿元，增幅2%，略低于年初预期，期间国网智能电表招标3次，招标量6924万台，增幅3.7%，增幅较往年有所下降。 　　在手订单充沛，新签合同高增。2022年公司新签合同31.76亿元，同比增幅28.4%，截止2022年末，公司在手合同25.16亿元，同比增幅42.2%。产品库存量方面，为满足客户交货备货需求，电检测终端库存量29.05万台，同比增幅95%，通信模块库存量39.05万台，同比增幅467%。因海外市场合同增加，水汽热传感终端库存也有增长。 　　毛利率及净利率环均有提升，研发投入培育新品。2022年公司毛利率达到37.1%，同比提升2.2pcts，净利率达到20.1%，同比提升1.3%。毛利率方面，从市场和产品两个维度观察，公司海外业务毛利率增加9.24pcts，通信网关产品和管理系统产品毛利分别增加9.26pcts和7.3pcts，预计海外市场需求和汇率变化均对毛利率有提振，也传导至净利率增长。2022年公司研发费用达到1.99亿元，增幅12.2%，营收占比9.931%，增加0.2pcts。公司2022年成功研发64款新产品，包括双模SoC通信芯片、分布式低压负荷智能调控系统等行业新品。 　　股东增持，股份回购，坚定信心认可价值。2022年公司控股股东威胜集团基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，于2022年4月至8月期间出资9770万元增持499.9万股（股本占比1%），增持后股本占比37.67%。2022年10月公司通过股份回购议案，拟出资1.5亿元至3亿元用于股份回购，回购价格不超过30元/股，截止2023年1月31日已累计回购779.8万股（股本占比1.56%），回购金额1.79亿元。 　　盈利预测。国内市场方面，预计2023年国内物联网相关建设高景气，电网投资持续增长至5200亿元以上，达到历史新高。同时，两网投资向配网侧及智能化领域倾斜，推动数字设备、智能电表设备等招标量增长，公司国内收入增幅超过20%。海外市场方面，预计“一带一路”沿线市场和拉美等新兴市场能源基建及城市物联网需求持续高景气，公司海外业务收入增幅高双位数。基于以上假设，预计2023-2025年公司实现营收25.9亿、32.1亿、38.8亿，实现归属净利润5.14亿、6.51亿、8.14亿，同比增速28%、27%、25%，EPS分别为1.03元、1.30元、1.63元，对标电力信息类企业估值水平，考虑公司业务成长性，给予2023年市盈率区间30-35倍，合理区间30.9元-36.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：海外市场开拓不及预期，国内市场需求恢复程度不及预期，公司中标份额下降