广发期货-广发早知道-汇总版-230302

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（以下内容从广发期货《广发早知道-汇总版》研报附件原文摘录）
　　股指期货：PMI数据向好，下游利润结构持续改善，助力市场行情延续 　　【市场情况】 　　三月首个交易日A股放量上攻，上证指数收盘涨1%报3312.35点，深证成指涨1.11%，创业板指涨0.61%，万得全A、万得双创分别升1.04%、0.87%。盘面上，TMT行业再度爆量大涨，白酒、基建、金融齐升，新能源则明显遭冷落。港股高开高走涨势如虹，恒生指数涨4.21%报20619.71点，扭转此前六连跌势头；恒生科技指数涨6.64%，恒生国企指数涨5.06%。大市成交1539.21亿港元。期指方面，四大股指期货主力合约持续收涨，其中IF2303上涨1.62%，IH2303上涨1.48%，IC2303上涨0.81%，IM2303上涨0.86%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日有所收敛，其中，IF2303升水6.26，IH2303升水3.35点，IC2303贴水15.14点，IM2303贴水22.17点。 　　【消息面】 　　昨日A股市场量价齐涨。两市上涨家数共计3470家，涨停家数为44家，上涨数量较前一交易日微降，昨日赚钱效应极好。 　　国家统计局网站3月1日信息显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展态势向好。综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营景气水平继续回升。制造业PMI录得近十年来新高，显示我国经济在去年底疫情转向之后迅速恢复，从PMI分项上来看，目前显示生产略强于需求，出厂价格指数涨幅高于原材料购进价格涨幅，显示制造业利润结构仍在往下游倾斜。 　　【资金面】 　　A股全天成交9198.2亿元；北向资金大幅净买入70亿元，终结连续5日减仓态势。DR007昨日收于2.3%，资金面来看，整体偏空。 　　【操作建议】 　　年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为3.45%、2.75%、-5.41%与-7.73%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，需重点关注本周两会动向，或成3月行情催化剂。 　　[国债期货] 　　国债期货：PMI回暖资金向好，期债小幅收涨 　　【市场表现】 　　国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率走势分化，短券略强长券偏弱，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.35bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行0.05bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行0.10bp，1年期国债活跃券“23附息国债01”收益率下行1bp，2年期国债活跃券“22附息国债28”收益率下行2bp。 　　【资金面】 　　公开市场方面，央行开展1070亿元逆回购，当日有3000亿元逆回购到期，净回笼1930亿元。资金面，3月首个交易日，银行间市场资金面趋松，三大主要回购利率均下行至2.1%略下方，其中七天和14天期利率下行幅度较大。跨月扰动因素消退，月初资金需求归于平稳，供给增多，资金面紧张明显缓解。 　　【基本面】 　　2月制造业PMI较上月上升2.5个百分点至52.6%，生产回升幅度大于新订单，原材料和产成品库存较上月提升，补库趋势有所显现，新出口订单环比改善可能与年初稳外贸有关，但是由于出口集装箱运价指数持续下行，新出口订单环比改善持续性存在疑虑。分企业规模看，大中小企业均回升至荣枯线上，小型企业景气度回升幅度更大。非制造业PMI较上月回升1.9个点，服务业和房屋建筑PMI大幅走高。2月PMI数据显示春节过后复工复产恢复良好，开工旺季生产端领先恢复。但后续经济复苏的持续性有待观察，地产复苏节奏、出口回落给经济恢复带来不确定性，年初天量信贷后，伴随积压需求释放后续经济修复斜率有待观察，短期3月两会期间是重要政策观察窗口。 　　【操作建议】 　　2月PMI大幅好转，债市表现较为坚挺，主要仍是此前已经对一季度经济修复充分计价，而后续经济复苏斜率存在不确定，债市收益率表现为高位震荡，资金面转松短券偏强，期债基差偏高走势明显强于现券。短期货币政策偏中性，目前未到货币政策转向阶段，但降息可能性较小，降准补充中长期资金仍有可能，合意流动性水平是引导资金利率围绕政策利率波动。强预期验证需要时间，短期债市缺乏方向，现券利率或维持高位窄幅震荡，关注3月两会出台政策。考虑基差收敛因素T2306合约波动区间参考99.1-100.1，单边交易性需求建议维持中性。 　　[贵金属] 　　贵金属：通胀意外反弹欧洲央行官员加强鹰派表态美元回落贵金属持续回升 　　【行情回顾】 　　隔夜，德法英等欧洲多国公布2月CPI通胀出现意外反弹，食品价格和核心服务价格上升推高指标，面对棘手的通胀，欧洲央行和英国央行等官员纷纷表态支持加强鹰派措施。美国官方公布2月制造业PMI指标较1月回升但幅度不及预期，从分项来看订单需求有显著改善但就业和生产转弱有所拖累。多重因素影响下欧元走强而美元指数自近期高位大幅回落，贵金属空头压力减弱而继续回升。COMEX黄金期货低开后小幅走低随机拐头上行，收盘价为1843.6美元/盎司涨幅0.53%创“三连阳”；COMEX白银期货早段走势与金价同步最高涨超1%但尾盘涨幅收窄，收盘报21.08美元/盎司涨0.26%创“二连阳”。 　　【后市展望】 　　美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。在美国生产活动保持韧性，通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，但期间日本央行和欧洲央行决议会形成扰动使美元涨幅受限，3月美联储将迎来利率决议，在市场消化利空影响前黄金价格在1800-1900美元（410-420元）维持区间震荡。短期金融属性对白银的利空影响持续，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属有所走强叠加当前全球白银库存维持在阶段低位对银价有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5美元(4800-5050元)区间波动。 　　【技术面】 　　COMEX黄金价格持续回落跌破多个支撑，目前下方支撑在200日均线1780美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强；COMEX白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22美元存在阻力，下方支撑在20.5美元附近，MACD绿柱收缩空头力量小幅减弱。 　　【资金面】 　　金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 　　【操作建议】 　　黄金在1800-1900美元（410-420元）区间高抛低吸。 　　[有色金属] 　　铜：基本面具备韧性，多单逢高减持 　　【现货】3月1日SMM1#电解铜均价69755元/吨，环比+1180元/吨；基差-50元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价69670元/吨，环比+1085元/吨；基差-40元/吨，环比-10元/吨。 　　【供应】南美区域政治因素对矿端扰动频繁，进口铜精矿现货TC77.88美元/吨，周环比减少0.35美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。3~5月国内冶炼厂检修较多，限制产量释放。进口亏损。 　　【需求】上周精铜制杆开工率58.6%，环比下降3.25个百分点；再生铜制杆开工率60.32%，周环比下 　　降6.07个百分点。制杆开工率下滑，再生铜杆价格优势冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产恢复不及预期，订单欠佳，且铜价高位也抑制部分需求。现货贴水扩大。 　　【库存】2月24日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比持平；保税区库存17.35万吨，周 　　环比增加0.93万吨；LME铜库存6.38万吨，周环比减少0.11万吨吨。2月23日COMEX铜库存1.93万短吨，周环比减少0.37万短吨。全球显性库存58.02万吨，周环比增加0.49万吨。 　　【逻辑】铜价整体处于震荡格局，市场在对外围通胀和加息定价、对国内宽松政策和经济复苏定价，这种定价存在预期及对预期的修正。打破震荡区间需要看到国内现实给予支撑，或者外围超预期加息。市场在等待外围就业和通胀的数据、等待国内两会政策落地，存在阶段性的反复交易。基本面是具备韧性的，沪铜主力下方68000具备支撑。矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精铜需求恢复缓慢但预期向好。海外库存低位去化，国内面临库存拐点。操作上，前期多单逢高减持，主力关注70000元/吨表现，需要警惕盘面对前期内外乐观预期进行修正。 　　【操作建议】多单逢高减持，主力关注70000表现 　　【短期观点】谨慎偏多 　　锌：关注需求持续性，主力关注23500压力 　　【现货】：3月1日，SMM0#锌23370元/吨，环比+270元/吨，对主力+10元/吨，环比+5元/吨。 　　【宏观】：2月份，中国PMI52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业恢复好于预期；非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点；综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点。 　　【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 　　【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。2月24日当周，镀锌开工率79.92%，环比+1.5个百分点；压铸锌合金开工率60.16%，环比-2.3个百分点；氧化锌开工率61.6%，环比+0.5个百分点。 　　【库存】：2月27日，国内锌锭社会库存18.34万吨，较上周五+0.21万吨；3月1日，LME锌库存约3.3万吨，环比持平。 　　【逻辑】：美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE1月同比上涨4.7%，高于预期，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，利空有色金属。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费上升明显，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。昨日中国PMI数据公布，大幅好于预期，关注需求的持续性。 　　【操作建议】：关注23500压力，逢高试空，小止损 　　【观点】：中性 　　铝：下游弱复苏，关注需求持续性 　　【现货】：3月1日，SMMA00铝现货均价18440元/吨，环比+110元/吨，对主力-90元/吨，环比持平。 　　【行业】：当地时间2月24日，美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施。此外，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税，美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单，目前清单上品目已达到276种。美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地，对全球供需影响不大。随后，LME宣布立即暂停位于美国的LME仓库对俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金（以NASAAC的形式）进行新的仓单注册。但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝、铜、铅和镍的仓单，整体影响不大。 　　【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，云南地区再度压减产能，预计影响85万吨，高于预期。预计2月产量环比下降。 　　【需求】：下游节后陆续复工，2月23日当周，铝型材开工率58%，周环比持平；铝板带开工率77.8%，周环比+0.8个百分点；铝箔开工率82.1%，周环比+1.7个百分点；铝材开工率61.8%，周环比+0.3个百分点。地产需求仍偏弱，关注需求持续性。【库存】：2月27日，中国电解铝社会库存126.8万吨，较上周四+2万吨。3月1日，LME铝库存55万吨，环比-0.5万吨。 　　【逻辑】：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。中国2月PMI数据好于预期，显示节后制造业恢复，关注需求的持续性，主力关注17000支撑。 　　【操作建议】：关注17000支撑 　　【观点】：中性 　　镍：俄镍促进向国内出口，基本面走弱，趋势向下，主力关注190000表现 　　【消息】俄罗斯矿商Nornickel将以人民币计价向中国出售镍，定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格。 　　【现货】3月1日，SMM1#电解镍均价199900元/吨，环比-5100元/吨。进口镍均价报198400元/吨，环比-5500元/吨；基差5350元/吨，环比+2350元/吨。 　　【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。 　　【需求】下游刚需“高价不补、低价采购”，库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购构成支撑。 　　【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月24日，LME镍库存44580吨，周环比减少594吨；SMM国内六地社会库存5221吨，周环比增加78吨；SHFE镍库存2514吨，周环比减少769吨；保税区镍库存6600吨，周环比减少400吨。全球显性库存56401吨，周环比减少916吨。 　　【逻辑】俄镍将以人民币计价向中国出售镍，定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格，利空镍价：一方面，混合定价，削弱LME定价权，有利于价格回归基本面；另一方面，俄镍以人民币计价，或更多流入国内，增加国内供应担忧。近期在纯镍供应放量、进口资源补充、LME恢复亚洲盘流动性，以及俄镍计价方式转变等多重消息之下，镍基本面走弱，镍价趋势向下。从基本面来说，国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元/镍吨，镍价在190000附近有抵抗。操作上，基本面走弱，消息面抑制，延续反弹空思路，前期空单持有，主力关注190000表现。 　　【操作建议】空单持有，主力关注190000表现 　　【短期观点】谨慎偏空 　　不锈钢：高库存、低估值，关注镍价走势，承压运行 　　【现货】据Mysteel，3月1日无锡宏旺304冷轧价格16800元/吨，环比-100元/吨；基差680元/吨，环比+90元/吨。 　　【供应】国内41家钢厂300系不锈钢3月排产159.75万吨，环比增加6.81%，同比增加4.29%。 　　【需求】终端需求现实偏弱，但整体向好预期仍然存在。 　　【成本】半流程成本约17100元/吨，一体化成本约16600元/吨。原料高镍生铁稳中偏弱，均价报1350元/镍；高碳铬铁稳中偏强，均价报9200元/50基吨。 　　【库存】2月24日无锡+佛山300系库存总量73.36万吨，周环比增加1.04万吨；仓单目前激增至10.27万吨。 　　【逻辑】钢厂复产，下游需求兑现缓慢，库存高企。钢厂对原料端镍铁施压，成本支撑削弱。其中，镍铁稳中偏弱；但铬矿偏紧，成本倒挂导致南方铬铁厂可能停产，铬铁稳中偏强。整体上，核心矛盾仍然是高库存和低估值，需求现实疲软但尚存弱改善预期，或低位震荡以消化库存。至于后市方向的选择，仍然取决于需求情况。操作上，逢高空思路，但不建议追空。 　　【操作建议】逢高空，但不建议追空 　　【短期观点】谨慎偏空 　　锡：需求恢复缓慢，弱现实抑制锡价 　　【现货】3月1日，SMM1#锡206500元/吨，环比下跌3250元/吨；现货升水300元/吨，环比上涨325元/吨。近期锡价波动较大，下游观望情绪浓厚，现货成交偏弱。 　　【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。 　　【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止3月1日，LME库存2940吨，环比减少10吨；现货成交疲软，交仓意愿增加，上期所仓单库存8279吨，环比增加193吨；精锡社会库存10126吨，环比减少8吨；1月企业库存3825吨，环比增加390吨。 　　【逻辑】昨天中国2月PMI数据好于预期，提振市场情绪，然而弱基本面拖累锡价。基本面方面，供应端虽有边际收缩，但库存高企，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交偏弱，仓单进一步增加，预计库存无明显去化前锡价维持宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。 　　【操作建议】观望 　　【短期观点】中性 　　[黑色金属] 　　钢材：供需弹性都偏弱，钢材维持高位震荡走势 　　【现货和基差】 　　2日晨唐山钢坯+20至3920元每吨。1日华东螺纹+30至4270元每吨，主力基差54元每吨；热轧+30至4310元每吨，基差6元每吨。 　　【利润】 　　利润环比收敛，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为51和-6元。废钢价格上涨，电炉利润转负。 　　【供给】 　　产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+3.3万吨至234万吨。五大品种产量环比+15.6万吨至932万吨。其中螺纹产量+18.8万吨至282万吨。热轧-0.5万吨至307.2万吨。本周铁水增幅大于成材，成材中主要是螺纹增产明显。 　　【需求】 　　节后建筑行业开工同比偏低，建筑材需求偏低，制造业恢复较好，板材需求好于长材，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。建材成交跟随价格走强，成交量环比+5.8至20万吨。 　　【库存】 　　库存见拐点，从季节性累库转为季节性降库。五大品种库存环比-31万吨至2355.6万吨，农历同比-0.4%。其中螺纹环比+-11.5万吨，农历同比下降5%；热轧环比-7.9万吨，农历同比增加8%。热轧库存同比情况差于螺纹，但热卷去库早于螺纹。 　　【观点】钢价窄幅震荡走势，找钢网数据显示去库环比下降，从钢联建材成交看，本周成交有所下滑。目前高炉依然处于复产当中，对低库存的原料偏利多，成本对钢价有支撑。钢材供需双弱转向供需双强，因高炉偏低利润和废钢供应同比改善的不确定性，短期供应弹性有限，同时地产需求改善不明显，所以供需弹性都偏弱，矛盾不明显，预计维持高位震荡走势。 　　铁矿石：PMI指数超预期上涨，叠加主产区解除环保限产，市场情绪回暖 　　【现货】青岛港口PB粉环比+21元/吨至916元/吨，超特粉环比+15元/吨至800元/吨。【基差】 　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为990.4元/吨与992.6元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为85.6元/吨和8.62%。 　　【需求】 　　需求端日均铁水产量+3.3万吨至234.1万吨。河北多市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。其中，唐山、邯郸等地区目前仍在实行，秦皇岛已解除。节后第四周，日耗环比上升+1.2%，钢厂进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 　　【供给】 　　铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司(MineralResourcesLtd)、吉布森山铁矿公司(MountGibsonIronLtd)、加拿大矿业公司冠军铁（ChampionIron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 　　【库存】 　　港口库存14074.6万吨，较上周四-148.7万吨，较上周二-172.79万吨；钢厂进口矿库存环比-99.38万吨至9137.72万吨。 　　【观点】PMI指数超预期上涨，叠加主产区解除环保限产，市场情绪回暖。基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比下降，但均值高于季节性；澳巴发运量小幅上升，均值符合季节性下降预期。环保限产对需求端形成压制作用，钢厂库存维持去库。节后第四周，钢厂铁矿石日耗环比上升+1.2%，进口矿库存环比-1.08%，库消比环比-0.73%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，港口库存开始小幅去库，铁矿石基本面向好；进入需求兑现期，受宏观扰动与环保限产影响，价格波动加剧。操作上，5-9正套持有。焦炭：PMI验证经济复苏，两会前观望为主 　　【期现】 　　截至3月1日，主力合约收盘价2963元，环比上涨61元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2700元，环比持平，日照港仓单2960元，期货升水3元。成本支持逐步走强，西北地区已经落实第一轮提涨，多数焦企惜售待涨。 　　【利润】 　　截至2月23日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利23元/吨，利润周环比回升16元，山西准一级焦平均盈利66元/吨，山东准一级焦平均盈利23元/吨，内蒙二级焦平均盈利68元/吨，河北准一级焦平均盈利42元/吨。焦企利润继续回升，但受到近期煤矿事故影响，焦企后市盈利仍有回落可能。 　　【供给】截至2月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，开工有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。 　　【需求】 　　截至2月23日，247家钢厂日均铁水234.1万吨，环比增加3.29吨，随着下游需求好转和钢厂利润的修复，铁水回升速度较快，对下游焦炭刚需仍有支撑，短期需求增速快于供给。 　　【库存】 　　截至2月23日，全样本焦化厂焦炭库存117.2万吨，环比减少5.3万吨，247家钢厂焦炭库存660.6万吨，环比增加10.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.1天。下游钢厂采购心态有所好转，控制到货情况有所减少。【观点】 　　部分企业有惜售意愿，西北地区已落实第一轮提涨。焦企仍有增产意愿，但是近期受到环保督查和利润影响，开工或有回落。随着下游市场的好转以及铁水的快速上行，需求增速快于供给，首轮提涨或全面落地。经济数据验证当前了当前的经济复苏，但两会或存在预期差，两会前建议观望为主。 　　焦煤：PMI验证经济复苏，两会前观望为主 　　【期现】 　　截至3月1日，主力合约收盘价报2034元，环比上涨20元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报2025元，环比持平，期货升9元。煤矿整体出货顺畅，各煤种价格延续上涨。 　　【供给】 　　内蒙煤矿事故影响，叠加临近两会召开，近期产地煤矿安全检查进一步加严，一定程度影响产地供给回落。进口方面，通关仍维持高位，预计3月通关量进一步提升。 　　【需求】 　　截至2月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比减少0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.8万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，开工有所回落。 　　【库存】 　　截至2月23日，全样本独立焦企焦煤库存965.9万吨，环比增加10.6万吨，247家钢厂焦煤库存829.6万吨，环增加6.7万吨。下游需求好转，下游对原料煤仍有刚需，受到煤矿事故影响，下游补库积极性有所增加。 　　【观点】 　　内蒙煤矿发生事故后，国家应急管理部要求立即在全国开展矿山重大安全隐患专项整治，由于临近两会，安全检查扩大或使得供给整体出现回落，但目前来看供给不存在大幅减少可能，核心驱动仍是需求。此外，经济数据验证当前了当前的经济复苏，但两会或存在预期差，两会前建议观望为主。 　　动力煤：产地销售转弱，煤价开始调整 　　【现货】 　　产地煤价稳中有涨，但是下游对高价煤开始有所抵触，部分煤矿有所调价，内蒙5500大卡报价950元/吨，环比上涨20元；山西5500大卡报价为1000元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为1010元/吨，环比下跌4元。港口5500报价1160-1220元，报价下降30元。 　　【供给】 　　截至2月22日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.01个百分点，其中山西地区产能利用率较上期持稳；陕西地区产能利用率较上期减少0.66个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少1.79个百分点。总库存较上期减少1.95个百分点。发煤利润较上期减少0.73个百分点。主产区部分煤矿虽然进行安全隐患排查，少数露天煤矿停产减产，大部分煤矿生产正常。 　　【需求】 　　截至2月27日，六大电厂82.7万吨，周环比增加2万吨，电厂库存1199.2万吨，周环比减少39.9万吨，可用天数周环比下降1天。截至2月23日江内六港煤炭库存483.4万吨，周环比减少20.5万吨，广州港煤炭库存223.5万吨，周环比减少12.9万吨。南方需求有所修复，港口库存开始回落。 　　【观点】 　　受到煤矿事故影响，主产地产量在安全检查背景下或有减少可能，近期下游复工复产加快，非电行业开工率提升，刚性需求恢复，沿海地区下游询货需求释放，电厂库存快速下降。但是随着煤价的大幅上涨，下游对高价煤的抵触情绪加强，且电厂日耗拐点临近，后市仍需观察需求动向。[农产品] 　　豆粕：阶段性天气扰动仍存，全球供需宽松局势难改 　　【现货市场】 　　昨日油厂豆粕报价继续下调，其中沿海区域油厂主流报价在4170元/吨-4300元/吨，天津4300元/吨跌40元/吨，山东4280元/吨跌40元/吨，江苏4280元/吨跌40元/吨，广东4170元/吨跌60元/吨。全国主要油厂豆粕成交1.74万吨，较上一交易日减少1.41万吨，其中现货成交1.24万吨，远月基差成交0.5万吨。开机方面，今日全国123家油厂开机率42.39%。 　　【基本面消息】 　　阿根廷2022/23年度大豆可能出现的一切问题都出现了，从干旱到创纪录的高温，再到创纪录的低温。目前阿根廷2022/23年度大豆生长优良率为3%，生长状况一般的比例为37%，生长状况差/非常差的比例为60%。 　　周二美国市场传言称，中储粮集团（Sinograin）向阿根廷大豆压榨厂回售大约100万吨大豆。由于阿根廷遭遇六十年来最严重干旱，导致大豆产量潜力严重受损。巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西2月大豆出口料为772.7万吨，而上周预测为830万吨。大豆市场面临来自巴西收获的额外压力，巴西为出口市场上的买家提供了充足的供应。 　　【行情展望】 　　巴西大豆丰产压力临近，国际大豆供应将增加，供应持续恢复。阶段性受南美天气扰动及基差高位影响，盘面存支撑，但伴随收割提速及到港压力后移，盘面后期仍有较大压力。当前阿根廷天气已充分相对交易，若后期天气影响有限，在国内需求不佳的前提下，豆粕上方承压。 　　生猪：需求不佳制约猪价反弹，盘面区间震荡为主 　　【现货情况】 　　昨日现货价格稳中偏弱，全国均价15.9元/公斤，较昨日下跌0.02元/公斤，其中河南均价为15.9元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤；辽宁均价为15.75元/公斤，较昨日下跌0.1元/公斤；广东均价为16.7元/公斤，较昨日持平。 　　【市场数据】 　　傲农生物公告，2023年2月，公司生猪销售量50.12万头，销售量环比增长19.96%，同比增长64.16%。2023年2月末，公司生猪存栏240.23万头，较2022年2月末增长31.07%，较2022年12月末减少1.32%。2023年1-2月，公司累计销售生猪91.91万头，销售量同比增长33.94%。据涌益监测样本显示，截至23日当周全国出栏平均体重为120.23公斤，较上周下调1.22公斤，环比下跌1%。集团场基本按正常节奏出栏，出栏体重变动不大，但近期部分市场二次育肥进场积极性较高，成交量可观，带动整体交易体重有所下调，短期内情绪或延续。 　　【行情展望】 　　近期第一批冻肉收储已完成，对市场情绪有较强提振。目前消费无明显提振，尽管集团缩量意欲涨价，且散户出栏积极性下降，但对猪价提振不强。供需两端仍存博弈，但二育若持续增加，无疑将压缩年中猪价的上方空间。当前主力05合约已经给出了较好的套保利润，继续上行空间受限，建议观望为主。 　　玉米：售粮加速，玉米压力持续消化 　　【现货价格】 　　3月1日，东北三省及内蒙主流报价2650-2790元/吨，局部较昨日下跌10元/吨；华北黄淮主流报价2780-2820元/吨，局部较昨日下跌10元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）平舱价2840-2860元/吨，较昨日下调20元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2840-2860元/吨，较昨日下调20元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2980元/吨，较昨日持平。一等新玉米装箱进港2820-2840元/吨，二等新玉米平仓2840-2860元/吨，较昨日下调20元/吨。 　　【基本面消息】 　　Mysteel玉米团队调研数据显示， 　　2月24日北方四港玉米库存共计222.8万吨，周比增加32.3万吨；当周北方四港下海量共计21.5万吨，周比减少3.8万吨。 　　截至3月1日玉米淀粉企业淀粉库存总量99.7万吨，较上周升高1.8万吨，增幅1.84%，月增幅3.80%；年同比降幅5.77%。 　　本周（2月23日-3月1日）全国玉米加工总量为60.25万吨，较上周升高4.86万吨；周度全国玉米淀粉产量为32.13万吨，较上周产量升高3.22万吨；开机率为59.85%，较上周升高6.00%。 　　【行情展望】 　　目前售粮进度逐步加速，售粮压力陆续消化，现货企稳，盘面震荡运行。当前渠道及终端采购谨慎，但库存偏低，存在补库动动力，玉米下方有支撑。玉米后期继续关注售粮情况及中下游收购热度。目前供需博弈，但利空正逐步消化，叠加轮入支撑，预计玉米后期走势震荡偏强。 　　白糖：郑糖跟随外盘波动，关注5900上方压力 　　【行情分析】 　　ICE美国原糖维持高位震荡。市场关注点焦点仍在印度产量前景。印度政府决定暂不批准新的糖出口额度，支撑原糖，巴西产量增加预期与印度减产预期相矛盾，在缺乏新的刺激因素的情况下原糖震荡微涨。国内方面，国内主产区广西已经陆续收榨，国内减产情况基本确认，期货价格维持高位震荡，支撑现货价格，价格上涨刺激终下游备货心理。现货报价接连上调，广西集团报价已经全面站上5900元/吨,。不过值得注意的是国内期货持仓量较上周的持续增长有所减弱，市场逐步减仓也证明对当前位置的争夺失去信心和规避未来不确定的风险。市场情绪减弱，等待市场的消息引导。 　　【基本面消息】 　　国际方面： 　　1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为30.7万吨，高于去年同期，当时甘蔗压榨已经停止；制糖比为43.13%；产糖量为1.7万吨；产乙醇2.13亿升，较去年同期的1.65亿升增加了0.48亿升，同比增幅达29.65%。 　　泰国2022/23榨季截至2月21日，累计甘蔗入榨量为7378.36万吨，含糖分为13.10%，产糖率为11.305%；累计产糖量为834.13万吨，其中白糖产量为147.96万吨，原糖产量为663.65万吨，精制糖产量为22.52万吨。 　　国内方面： 　　海关总署公布数据显示，2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。2022年全年累计进口食糖527.50万吨，同比减少39.02万吨，降幅6.89%，仍处于历年高位水平。 　　【操作建议】观望 　　【评级】中性 　　棉花：国内PMI数据超预期，关注下游订单表现【行情分析】 　　目前产业链上下游有所分化，下游大型织厂情况较好，部分订单接至3月底，存量订单较好，且反馈布行、电商等备货氛围较好，不过外销较差，而靠近上游的棉纱、棉花现货出货边际有所走淡，同时棉花现货出货情况来看大小企业分化，大型纺企逢低仍有少量补库，其余纺企观望心态相对更强，整体来看目前产业下游对棉价仍存较强支撑，不过2022/23年度新疆棉已加工565万吨，供应压力增加。综上，短期棉价或区间震荡。 　　【基本面消息】 　　USDA：根据美国农业部的统计，截至2023年02月24日当周，美陆地棉累计检验量308.53万吨，同比降18.4%，占年陆地棉产量预估值的99.72%（2022/23年度陆地棉产量预估值为309.4万吨）；皮马棉合计检验量9.95万吨，同比增37.4%，占年皮马棉产量预估值的96.5%（2022/23年度陆地棉产量预估值为10.32万吨）。周度可交割比例在75.6%，环比上周降7.5个百分点，季度可交割比例在82.3%，环比上周持稳，同比低0.6个百分点，周度检验上市量下破1万吨。USDA：截至2月16日当周，2022/23美陆地棉周度签约9.65万吨，周增96%，较前四周平均水平增97%，其中越南签约2.98万吨，巴基斯坦签约2.17万吨；2023/24周签约0.27万吨；2022/23美陆地棉出口装运4.39吨，周增4%，较前四周平均水平降1%，其中巴基斯坦1.23万吨，中国1万吨。 　　国内方面： 　　截至3月1日，郑棉注册仓单12915张，较上一交易日减少26张；有效预报2735张，较上一交易日增加411张，仓单及预报总量15650张，折合棉花62.60万吨。3月1日，全国3128皮棉到厂均价15409元/吨，上涨100元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价23550元/吨，稳定；纺纱利润为1600.1元/吨，减少110元/吨，纺企对原料皮棉采购意愿偏低，观望情绪较浓，纺纱即期利润为正。 　　【操作建议】14000附近逢低做多 　　【评级】中性 　　鸡蛋：终端走货略放缓，价格大涨难度较大 　　【现货市场】 　　昨日主产区均价4.55元/斤，较2月28日主产区均价上涨0.02元/斤，涨幅为0.44%，日内蛋价大稳小动。 　　【供应方面】 　　产地鸡蛋货源整体有限。从存栏量来看，整体存栏维持偏低水平，新开产蛋鸡数量不多，小码蛋货源紧张；适龄待淘老鸡不多，蛋价较高，部分养殖单位低价惜售，下周淘汰鸡出栏量或仍有限。生产、流通环节库存量均不大。 　　【需求方面】 　　传统销区市场需求仍无明显利好提振，整体走货较平稳，产区内销好转程度有限。但蛋价底部渐显，短期或仍有抄底补货情况出现，预计短线需求面或低位向好。 　　【价格展望】 　　目前蛋价冲高乏力，终端走货略有放缓，各环节转为消化库存为主，随着蛋价跌至底部，终端短暂抄底补货，预计蛋价或触底反弹，但幅度不大。整体供需僵持格局不变，蛋价区间范围调整，3月预计涨跌幅度均有限。 　　油脂：棕榈油成交较好，豆油多单持有 　　【现货市场】 　　现货方面，现货重心基本不变，现货基差报价局部地区略有下滑。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格9730元/吨，较上日上涨10元，江苏地区豆油3月现货基差最低报2305+860。广东广州港地区24度棕榈油现货价格8248元/吨，较上日上涨40元，广东地区工厂3月基差最低报2305-30。 　　【基本面消息】 　　马来西亚气象局对彭亨、森美兰、马六甲和柔佛州发布了危险级别的持续降雨警告，并警告该国其他地区将持续降雨。市场担忧印度和中国等主要市场可能需要在未来数月内补充植物油库存，且印度任何恶劣的天气将增添其国内食用油产量的担忧，给棕榈油期价带来额外支撑。船运调查机构scs周三公布的数据显示，马来西亚2月棕榈油产品出口量为1,131,939吨，较上月的1,113,292吨增加1.7%。 　　马来西亚南部棕果厂商公会〈SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比增加1.9%，其中鲜果串(FFB〉单产环比增加5.38%，出油率（OER〉环比下降0.63%。其中中国进口量为8.66万吨，较上月同期的2.68万吨增长明显。 　　马来西亚副总理表示，马来西亚必须优先应对西方媒体针对该国大宗商品，尤其是针对棕榈油的负面报道。他特别强调，欧盟试图将棕榈油种植与森林破坏联系起来，这便是其中之一。马来西亚政府周五表示，预计2023年毛棕榈油平均价格将为每吨4000马币(902.93美元〉。该价格低于周四BMD基准5月毛棕榈油合约的4235马币收盘价。 　　马来西亚棕榈油局上周表示，马来西亚维持3月份毛棕榈油出口关税不变，仍为8%，同时将参考价格从3893.25令吉下调到3710.35令吉(835.85美元）。 　　世界最大的棕榈油种植园企业―马来西亚FGV控股公司首席执行官周一纳兹鲁·曼索尔表示，2023年毛棕榈油平均价格预计为每吨4,000令吉(893.66美元）。该公司的棕榈油产量预计将比2022年提高10-15%，因为雇佣了更多农民工，以缓解劳动力短缺的问题。不过曼索尔警告说，今年依然面临着天气条件恶劣天气，劳动力供应中断，以及化肥和生产成本上涨等不利因素。 　　【行情展望】 　　棕榈油成交较好，豆棕高价差，棕榈油勾兑有利可图，棕榈油继续冲击豆油市场。棕榈油处于减产季，中国豆油库存低位、基差高位，油脂市场仍有一定支撑，豆油轻仓多单可继续持有。 　　花生：产区货源有限，现价小幅回落 　　【现货市场】 　　国内花生行情止涨回落，受期货盘面影响，产区追涨情绪有所降温，产区询价问货减少，部分产区报价小幅下调100-200元/吨。进口苏丹米维持高位运行，报价10800-11000元/吨。市场观望心理明显，油厂到货量稳定，少量收购国内货源。 　　【行情展望】 　　花生现货价格随盘小幅调整，产区货源有限，今日花生期货2304关注10800元一带的支撑。 　　红枣：市场货源相对充裕，价格小幅波动 　　【现货市场】 　　新疆产区剩余灰枣质量参差不齐，在疆客商挑选拿货，一般货价格松动，成交价格偏乱，主产区均价参考5.55元/公斤。产区原料价格参考阿克苏4.60-5.80元/公斤，阿拉尔4.80-6.60/公斤，喀什团场参考5.00-6.50元/公斤。 　　河北崔尔庄市场出摊商户较多，持货商积极出货，价格暂稳运行，中等偏上一级主流参考8.50-8.80元/公斤，特级参考9.60元/公斤，存在部分囤货情况。广东市场到货6车，价格趋弱，交投情况一般，客商按需拿货，成交以质论价。 　　【行情展望】 　　主销区河北、河南市场货源相对充裕，旺季末期走货较一般，价格小幅波动。红枣期货2305关注在10500元一带的压力。 　　苹果：果农惜售，价格稳定运行 　　【现货市场】 　　销区走货未见明显起色，导致当前客商采购积极性一般，除发自存货补充市场外，少量挑拣果农合适货源进行补货，成交以质论价，产地交易整体不算快。山东栖霞产区库内走货一般，当前库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.20元/斤。 　　【行情展望】 　　产销区交易不温不火，淡季持续，果农惜售挺价，成交有限，苹果期货2305关注9000元一带的支撑。[能源化工] 　　原油：国内复苏前景仍强劲，EIA原油累库低于预期，油价延续上涨 　　【行情回顾】 　　3月1日，国际油价继续上涨。NYMEX原油期货04合约77.69涨0.64美元/桶或0.83%；ICE布油期货换月05合约84.31涨0.86美元/桶或1.03%。中国INE原油期货主力合约2304涨10.2至555.8元/桶，夜盘涨0.1f至555.9元/桶。 　　【重要资讯】 　　1.航运情报公司Kpler：欧佩克2月份原油产量升至2843万桶/日。 　　2.消息人士称，俄罗斯2月对土耳其的乌拉尔原油供应达到了四个月来的高点。 　　3.EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加116.6万桶至4.8亿桶，增幅0.24%。EIA汽油库存-87.4万桶，EIA精炼油库存17.9万桶。 　　4.印度政府公布的初步数据显示，印度1月炼厂原油加工量为539万桶/日（2280万吨），较上年同期增加5%；天然气产量同比增加4%，至29.7亿立方米；原油产量同比下降1%，至248万吨。 　　5.日本石油协会PAJ：截至2月25日当周，日本商业原油库存下降25万千升，日本汽油库存下降14000千升，日本石脑油库存减少10万千升，日本煤油库存下降12万千升，日本炼油厂平均开工率为83.5%，而2月18日当周为82.5%。 　　6.美国2月ISM制造业PMI47.7，预期48，前值47.4。 　　7.中国2月财新制造业PMI51.6，预期50.2，前值49.2。 　　【行情展望】 　　原油供应整体稳定，需求端和宏观博弈仍是焦点。2月OPEC产量环比1月增加15万桶，俄罗斯已停止对波兰的石油供应，3月俄罗斯计划减产50万桶/日，供应维持稳中偏紧格局；宏观方面，市场预计美联储未来3次会议加息75bp，围绕美联储加息预期仍将反复，使得大宗商品价格承压；需求方面，中国2月PMI指数好于预期，加强了国内需求复苏逻辑，国外原油需求受经济拖累表现疲弱，但美国EIA原油累库低于预期，且汽油需求出现转好，一定程度对需求形成支撑。整体而言，国内需求预计将继续推动油价中枢上行，但加息预期反复和海外需求疲弱的情况下，油价上行走势仍将曲折，预计原油延续宽幅震荡走势。短期油价下方支撑偏强，建议回调后试多为主，参考布油88美元/桶压力。 　　沥青：需求释放有限，供需结构偏弱 　　【现货方面】 　　3月1日，国内沥青均价为3938元/吨，较上一工作日价格持稳，国内价格整体稳定，沥青现货价格维持大稳走势为主。 　　【开工方面】 　　截至2月24日当周，国内沥青厂装置总开工率为36.47%，较上周增加3.53%。 　　【库存方面】 　　截至2月24日当周，国内炼厂库存率环比+0.50%，社会库存率则环比+3% 　　【行情展望】 　　供应端增减不一，山东供应压力小幅下降，华东供应压力有所增加，3月份沥青排产环比增加77.99万吨，炼厂利润尚可支撑炼厂提负，但原料问题或影响沥青产量的兑现程度；需求端以零散刚需为主，关注两会政策对需求端情绪的影响。短期沥青供强需弱，成本走强支撑盘面，预计沥青延续震荡走势，待终端需求好转，沥青价格有望企稳反弹。短线震荡思路，中长线3680元/吨以下做多。 　　PTA：宏观利好叠加减产集中PTA短期偏强 　　【现货方面】 　　昨日PTA期货涨幅扩大，现货市场商谈气氛尚可，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有补货，基差继续走强。本周主港货主流在05+20~25成交，下周主港在05+20~35有成交，宁波货在05+10~25有成交，商谈成交价格区间5640~5780附近。3月中下在05+30附近有成交。3月下在05+35有成交。主港主流货源基差在05+25。 　　【成本方面】 　　昨日亚洲PX上涨13美元/吨至1031美元/吨，因原料石脑油上涨乏力，PXN扩大至305美元/吨；PTA现货加工费修复至300元/吨附近，TA05盘面加工费336元/吨。 　　【供需方面】 　　供应：PTA负荷降至69%附近； 　　需求：聚酯负荷继续上调至86%以上。昨日江浙涤丝价格重心局部上涨，产销整体较好。近期江浙加弹、织机开工已处于高位，在刚需和季节性订单的支撑下，短期供需基本能维持平衡，但3月涤丝新产能投放较多，且需求端存在负反馈的可能，工厂依旧以出货为主要目的，短期丝价跟随成本震荡运行为主，采购量大优惠幅度可放宽。 　　【行情展望】 　　两会临近，市场对政策利好有所期待，且中国2月官方制造业PMI超预期，带动大宗商品氛围转强，PTA受到市场氛围提振。叠加持续亏损下PTA装置3月减产增加，且下游刚需较强，以及PTA出口好转，3月PTA去库幅度较预期增加，基差偏强，对PTA短期价格存一定支撑。但因终端订单偏弱，织造和终端市场矛盾在逐步积累，市场心态仍谨慎；且PTA减产利空原料PX，而PX在检修预期下存一定支撑，但高估值下仍难大涨。因此，从供需面和成本端来看，难以对PTA形成可持续的利好提振，TA反弹空间仍受限。 　　操作上，TA05关注5800附近压力；TA05-EG05价差套利在1200-1500区间操作。 　　乙二醇：高库存压制反弹空间但去库预期下EG仍较坚挺 　　【现货方面】 　　昨日乙二醇价格重心高位整理，市场商谈一般。早盘乙二醇价格重心震荡上行，现货高位成交至4290-4300元/吨附近，个别贸易商买货积极，午后盘面窄幅整理为主。美金方面，乙二醇外盘重心表现坚挺，近期船货商谈成交在522-525美元/吨附近，3月中下船货升水3-5美元/吨附近，买气好转。 　　【供需方面】 　　供应：乙二醇整体负荷57.64%，其中煤制乙二醇负荷47.65%。周一华东主港地区MEG港口库存约105.8万吨附近，环比上期减少0.3万吨。需求：聚酯负荷继续上调至86%以上。昨日江浙涤丝价格重心局部上涨，产销整体较好。近期江浙加弹、织机开工已处于高位，在刚需和季节性订单的支撑下，短期供需基本能维持平衡，但3月涤丝新产能投放较多，且需求端存在负反馈的可能，工厂依旧以出货为主要目的，短期丝价跟随成本震荡运行为主，采购量大优惠幅度可放宽。 　　【行情展望】 　　虽下游聚酯负荷回升至偏高水平。但近期供应端利空因素增加，国内部分煤化工重启，且盛虹新装置投产；海外因土耳其地震部分需求损失，加上伊朗新装置投产，部分货源回流中国，2季度MEG去库幅度较预期收窄，短期港口高库存去化仍缓慢，预计MEG反弹空间仍受限。策略上，EG05滚动做多为主，EG05关注4400-4500附近压力。 　　短纤：短纤短期库存压力不大，走势跟涨原料 　　【现货方面】 　　昨日直纺涤短期货上涨带动，直纺涤短成交放量，尤其江浙地区，产销大多在100-300%，贸易商、期现商采购较多。福建地区产销一般，下游涤纱销售疲软压制采购。平均产销在140%附近。半光1.4D直纺涤短江浙商谈重心7150-7250元/吨，福建主流7250-7300元/吨附近，山东、河北主流7250-7350元/吨送到。 　　【供需方面】 　　供应：短纤负荷逐步提升至84%偏上。 　　需求：原料上涨，涤纱暂稳，销售依旧一般。 　　 【行情展望】 　　近期短纤供需双增，但供应增幅明显。昨日短纤产销在原料大涨以及市场情绪带动下再次阶段性放量，因下游订单改善不大，预计产销难持续，短期维持观望状态。短期短纤工厂库存压力不大，走势跟涨原料为主，但在原料PTA因减产带动走势较短纤偏强。策略上，PF05关注7400-7500压力；PF05-TA05价差至1600偏下，可以逐步做扩大。 　　苯乙烯：新装置投产叠加高库存EB短期压力较大 　　【现货方面】 　　昨日华东市场苯乙烯震荡走高，港口库存小幅走低，带动市场情绪的好转，尽管现货供应充足，4月整体走强，市场以换货交易为主。至收盘现货8450-8540，3月下8520-8610，4月下8510-8610，5月下8500-8600，单位：元/吨。美金市场重心走高，人民币汇率快速升值，支撑贸易商美金报盘，内外盘基差保持倒挂，买盘跟进增多，3月纸货卖盘1100，4月到船货1070对1090LC90，单位：美元/吨。 　　【成本方面】 　　昨日纯苯国内价格继续上涨。原料端继续上涨，下游苯乙烯期货价格上涨同时中石化纯苯挂牌价上调100至7100元/吨，此外还有换月影响，整体商谈重心均有上移，截止收盘华东港口纯苯现货商谈在7150/7170元/吨，3月下商谈7250/7270元/吨，4月下商谈7340/7350元/吨，5月商谈7350/7370元/吨；FOB韩国4月928美元/吨附近商谈，5月商谈922对928美元/吨，外盘价格继续偏弱运行。 　　【供需方面】 　　供应：苯乙烯负荷降至63%附近。 　　需求：下游需求环比好转，仍处于提负阶段，但终端订单表现不佳，跟进略显观望，ABS/PS订单跟进谨慎，在新装置投产下，行业利润持续亏损。 　　【行情展望】 　　广东石化可能近期出产品，加上利华益重启，短期苯乙烯供应增加，虽下游负荷仍在继续提升，但港口绝对库存偏高，市场货源充足，苯乙烯反弹驱动不强。但随着非一体化苯乙烯亏损扩大，且纯苯供需面边际改善，苯乙烯成本支撑或逐渐增强。短期苯乙烯无明显利好，震荡对待。策略上，EB04在8400以下偏多操作，短线为主；EB4-5逢低正套。 　　PVC：经济数据“开门红”，关注两会预期考验 　　【PVC现货】 　　国内PVC市场现货价格小幅回涨，贸易商一口价报盘部分较昨日小幅上调，部分实单成交有商谈空间，下游接货意向不高，市场整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6300-6400元/吨，华南主流现汇自提6300-6370元/吨，河北现汇送到6200-6290元/吨，山东现汇送到6230-6300元/吨。 　　【电石】 　　个别电石价格灵活调整，其余维持稳价观望。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3820-3980元/吨；山西榆社陕西自提3350元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3450元/吨。 　　【PVC开工、库存】 　　开工：截至2月23日，PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，乙烯法PVC开工负荷率81.26%。库存：截至2月26日，国内PVC社会库存在52.05万吨，环比增加0.93%，同比增加28.27%；其中华东地区在37.25万吨，华南地区在14.8万吨。 　　【行情展望】 　　2月中国制造业PMI录得52.6，环比上行2.5个点从绝对景气度看，制造业、非制造业分别处2009年、2013年以来的同期高点。整体商品情绪偏强，加之跌后成交增多，PVC反弹。从估值看前期伴随电石下跌而PVC上涨，行业利润环比明显上修，但同比仍偏承压，估值中低。供需看，高库存暂未顺畅去化，加之华谊新投产予以一定产能增量，供应压力较大，而市场主要关注点在于需求，23年整体经济恢复预期较强，予以价格支撑。三月“两会”政策释放+地产数据验证，均面临考验。伴随PVC回调，市场低价成交好转，关注节后产业在6150附近的“安全”支撑。结合当前点位，建议6150~6500区间操作。 　　甲醇：新一期港口库存或延续去化，关注未来边际变化 　　【甲醇现货】 　　内蒙古市场价格稳中有升，主流意向价格在2280-2310元/吨。山东地区甲醇市场震荡松动，下游需求一般，期货下滑利空情绪，市场成交松动，日内综合评估在2580-2600元/吨。广东市场区间盘回落，主流商谈在2660-2680元/吨，贸易商低价排货。太仓甲醇市场弱势回调，价格在2730-2740元/吨，买气不足，价格弱势回调。 　　【甲醇开工、库存】 　　开工率：截至2月23日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.48%，较上周下跌0.18个百分点，较去年同期下跌4.21个百分点。 　　库存：截至2月23日，沿海地区甲醇库存在73.1万吨，环比下降3.3万吨，跌幅在4.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.2万吨附近。 　　【行情展望】 　　昨日PMI数据较为亮眼，但甲醇跟随情绪有限。此前经历一轮煤价下滑，而甲醇跌幅明显小，行业利润有所修复，但鉴于当甲醇及外采型MTO利润仍承压，予以中性看法。供需看3月起部分装置面临春检，叠加本就偏低的开工水平，供应压力暂看不大；需求端传统下游加权开工走高，MTO端偏利多，富德短停扰动不大，据悉中原乙烯近期或重启。当前主要支撑在于内陆库存压力不大，港口库存偏低，据悉新一周期港口库存延续去库。根据伊朗装置重启动态，预计进口增量在3月后段逐步兑现。综上暂看在港口低库存强基差、供应端春检+MTO需求良好下，甲醇震荡为主，但从季节性看甲醇港口在3-4月逐步步入累库通道，边际趋弱。操作上建议2550~2700区间操作。 　　尿素:供需博弈及盘面情绪不高，短期建议偏空思路为主UR2305 　　【当前逻辑】 　　1.供需面看，节后至今，市场供需基本面波动基本不一致，在气头等前期停车装置逐步恢复的情况之下，供应面如期上升，截止3月1日，尿素行业日产17.08万吨，较上一工作日增加0.05万吨，较去年同期增加1.59万吨。但由于价格的阶段性波动特性，下游及贸易商拿货心态谨慎，需求方面开始出现跟进滞后局面，虽然复合肥工厂生产相对稳定，但因前期原料库存尚未消耗完毕，下游采购情绪未见波动。对比之下，市场需求增速略显缓慢，“双强”预期逐渐发生偏移，而此时市场情绪面的影响登入市场，期货盘面的反弹使的僵持局面有破冰迹象，主流区域部分厂家低价收单开始见好，贸易商顺势拿货，价格下行速度逐步放缓； 　　2.库存端，中国尿素企业总库存量82.89万吨，较上周减少9.77万吨，环比减少10.54%。随着春节订单逐渐发运完成过后，工厂库存也逐渐回归至正常状态，整体三四月份农耕季节性到来，部分地区农需用肥仍在持续跟进中，且工业方面也有增强的预期，企业阶段性去库特点明显。 　　【观点与策略】 　　综合来看，因淡储、供应等不确定性因素依旧存在，盘面反弹力度有限，长期来看市场依旧有下行预期，阶段性行情需关注市场成交情况。操作策略方面，建议单边仍以波段操作为主，短期波动空间[2360,2550]；MA-UR价差做阔为主，上方压力位[205,225]；UR05-09阶段性行情结束，建议离场观望为主，仅供参考。 　　LLDPE：弱现实扰动强预期，短期建议谨慎空单 　　L2305 　　【基本面情况】 　　1.供需面看，供应端增量明显，随着华南地区新投产装置开车，叠加中韩石化、燕山石化、兰州石化计划开车，下周期检修损失量预估在3.74万吨，较本周跌幅10.31%。生产企业产量预估在56.17万吨，涨幅为3.82%。需求端看，下游已经进入恢复期，高库存和低订单下游补货偏谨慎。下周地膜需求旺季，开工有进一步提升预期，原料需求增加，对PE原料有一定支撑。预计下周包装膜企业开工提升增速放缓，预计提升不足5%，国内市场需求较为稳定。重包装膜、缠绕膜、工业类基材膜后市开工提升空间较农业类、日用品类外包装明显； 　　2.库存情况看，预计社库继续承压，生产企业产量增加，临近月末库存转移社会库存或将有所增量；下游企业恢复生产，本周逢低补货原料库存有所累加，农膜和包装膜库存天数略有延长。上游产量增加下游消化有限，预计社会库存降幅暂缓。； 　　【观点和策略】 　　综合来看，检修装置继续减少，供应压力增加，且需求端复苏难以完全改善上游出货节奏，因此价格仍偏弱为主。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，波动区间[8150，8450]；L-P价差中长期扩大趋势不变，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[250,450]，仅供参考。 　　PP：海外加息预期再度升温，继续向上反弹概率不大PP2305 　　【基本面情况】 　　1.供需面情况看，根据四联的统计信息，初步预计2月聚乙烯的总产量大约在212万吨同比持平，环比减量8%，其中线性的产量大约在88.5万吨左右环比减量11%；预计进口在120万吨左右；三月需求端预期稳中偏上走势，宏观面刺激内需政策频现，市场利好预期犹存。空头端主要集中于新增扩能放量，同时政策端利好延伸至终端时间相对滞后，都将牵制市场价格。全球经济疲软局势，将抑制出口订单，预计下月市场存偏上走势预期，但涨幅取决于成本端及下游订单跟进情况。 　　【观点和策略】 　　总体看，PP的下游的订单依然偏弱，短期没有看到太明显的好转，供给的回归可能会进一步压低PP盘面价格。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期波动范围[7800，8100]，05-09跨期套利目前价差较小，没有明显驱动力量之前建议观望为主，PP-3MA震荡整理趋势,上方压力[0，50]，仅供参考。[特殊商品] 　　橡胶：需求边际好转，但市场情绪多空交织，延续震荡格局 　　【原料及现货】截至昨日，杯胶39.75(+0.2)泰铢/千克，胶水51.8（+0.3）泰珠/千克，全乳胶现货12000（+100），青岛保税区泰标1470(+20)美元/吨，泰标混合胶11200（+100）元/吨，顺丁胶山东报价12050(-50)元/吨。 　　【开工率】全钢胎样本厂家开工率为67.58%，环比+8.53%，半钢胎样本厂家开工率71.72%，环比+5.94%。 　　【资讯】据中国汽车工业协会统计分析，1月，我国汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。月产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求。 　　【分析】下游轮胎厂成品库存大幅去化，当前轮胎厂成品库存处于低位，开工恢复至往年同期偏高水平，高开工率对原料需求较高，现货价格较为坚挺，需求进一步恢复。如今2月，橡胶国外主产区割胶淡季，季节性供给收缩，原料价格坚挺，成本端对胶价形成支撑。前期我们提示，需求在节后复产复工后存复苏预期，在刚需补货的拉动下，预计本轮继续下跌空间有限。近期盘面在12500点位附近企稳，需求端下游轮胎企业开工高位运行，集中走货，对原料天胶需求启动，预计短期震荡后存向上修复可能。 　　【操作建议】短期偏多思路 　　【短期观点】中性偏多 　　纯碱：基本面依然偏紧，价格易涨难跌 　　玻璃：弱现实强预期，盘面博弈剧烈 　　【玻璃和纯碱现货行情】 　　纯碱：现货报价3000-3100元/吨。 　　玻璃：贸易商报价1500-1600元/吨。 　　【供需】 　　纯碱: 　　截止到2023年2月23日，周内纯碱整体开工率90.71%，上周91.04%，环比-0.33个百分点。截止到2023年2月23日，本周国内纯碱厂家总库存29.25万吨，环比-0.1万吨，降幅0.34%。玻璃:截止到20230223，全国浮法玻璃样本企业总库存8149.1万重箱，环比+1.13%，同比+70.40%。折库存天数36.7天，较上期+0.5天。 　　截至2023年2月23日，全国浮法玻璃日产量为15.65万吨，环比-0.51%，本周（2月17日-2月23日）全国浮法玻璃产量109.89万吨，环比-0.83%，同比-8.59%。 　　【分析】 　　纯碱：现货近期提涨，涨价幅度50-100元/吨左右。根据市场上了解的情况，3月多家碱企有涨价计划。盘面依然延续窄幅波动，节后随着整体大宗预期证伪、且玻璃大幅下跌，宏观氛围转弱，但由于纯碱自身供需偏紧且现货坚挺对盘面形成支撑，盘面虽然价格高位，但表现相对坚挺。整体看下游需求持续增长中，浮法冷修意愿较低，光伏陆续投产，纯碱供应紧张格局延续，此前市场或高估了09的压力，09当前合约价格依然存在被低估可能。现货价格将延续高位运行，建议回调低多思路。 　　玻璃：随着节前的强预期被证伪，节后盘面大幅回落，05近期保持在1500-1550区间内窄幅震荡。该点位多空分歧较大，玻璃大幅增仓。现实依然偏弱，产销走弱，库存累库，现货调降，需求复苏不及预期。但当前玻璃产业下游维持低库存，现用现采，仍需继续跟进复苏情况，如果需求抬头，中下游有较为迫切的囤货需求。将带动厂家去库，现货提涨。05合约1500点位是否存在支撑，盘面多空分歧较大，博弈剧烈。关注两会后释放的政策力度，预计盘面下方空间有限，该点位向上驱动的可能性大于向下，建议逢低布局09多单，长线持有。 　　【操作建议】 　　纯碱：多单持有 　　玻璃：逢低布局09多单 　　【短期观点】 　　纯碱：中性偏强 　　玻璃：中性 　　纸浆：继续大跌需要美金报价配合 　　【现货情况】国内纸浆现货市场业者主要看稳针叶浆，看空阔叶浆走势。市场货源延续充裕情况，交投积极性一般，浆价维稳偏弱整理。下游原纸厂家需求维持清淡，部分原纸厂家成品库存明显累库，对原料采购积极性一般，整体对浆市支撑有限。低端的俄罗斯针叶浆6550元/吨，环比-0元/吨，针叶浆主流市场报盘低端的银星参考价在6800元/吨，环比-0元/吨。 　　隆众资讯2月2日报道：据悉，智利Arauco公布2023年2月份报盘，其中，银星平盘920美元/吨，金星770美元/吨，以上均为面价。隆众资讯2月24日报道：加拿大漂白针叶浆狮牌宣布3月外盘报价：其中，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月持平。其中雄狮无量可供，金狮减产30%。实际成交价一般会低于该价格，因此，2月底现货进口成本会在7200左右。 　　【库存情况】截止2023年2月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期下降6.2万吨，环比下降2.9%，库存量在上周期累库后转为窄幅去库的现象。 　　【行情分析】昨日人民币汇率大幅反弹，工业品情绪转暖。近日狮牌宣布3月外盘价格维稳，折合进口成本在7200之上。但期现货近期表现偏弱，无视人民币汇率持续贬值和美金报价稳定、进口成本高企。市场对于上半年价格分歧巨大，关注点在于未来2个月美金报价是否会稳中有降，还是平稳为主。漂针浆跟随大产能投放的阔叶浆下跌趋势无悬念，分歧点在于幅度。短期不建议追空，建议在反弹后6400之上逐步加空远月合约2309。 　　【投资策略】6400之上逐步入场加空2309 　　工业硅：下游需求恢复缓慢，企业按需采购为主，短期工业硅价格偏稳运行 　　【现货】3月1日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价17350元/吨，环比减少100元/吨；不通氧Si5530工业硅市场均价17100元/吨，环比不变。华东SI4210工业硅市场均价18800元/吨，环比不变；有机硅用Si4210市场均价19200元/吨，环比不变。北方硅企保持高位开工低品位硅出货不畅存在一定库存压力，部分硅企报价下调实际成交重心小幅下行。 　　【供应】据SMM统计，1月工业硅共生产27.38万吨，环比减少2.7万吨，同比增长10.4%，符合我们对于1月产量的预期。西南地区电价高位成本高企，停炉增加，产量减少明显，四川地区产量1.84万吨，环比减少34.9%；云南地区产量4.7万吨，环比减少20.32%；西北地区新增产能稳定爬坡，产量小幅增加，新疆地区1月产量13.96万吨，环比增加6.4%。 　　【需求】有机硅方面，1月有机硅环体生产14.13万吨，环比增加1.29%，同比增长10.48%，随着停车装置陆续复产，1月产量小幅增加，单体厂节前节后订单较好，库存大幅减少，开工有所提升。多晶硅方面，1月多晶硅生产10.28万吨，环比增长4.9%，同比增长104%，多晶硅价格企稳，硅粉价格小幅回升，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。铝合金方面开工率保持稳定运行，同比开工下降明显。 　　【库存】根据SMM统计，截止2月24日，天津港工业硅库存3.9万吨，较上月末减少0.1万吨；昆明港工业硅库存6.4万吨，较上月末减少0.1万吨；黄埔港工业硅库存2万吨，月环比不变。工业硅社会库存共12.3万吨，较上月末减少0.2万吨，同比增长41.37%。随着西南地区电价高位停炉增加以及下游企业陆续复工，预计延续去库趋势。 　　【逻辑】供应方面，西南地区成本高位，四川1月开工率仅约为20%，供应小幅缩减，但由于北方产量增加，因此供应依然充足。行业平均生产成本约为17500元/吨，工业硅价格下方强成本支撑。下游方面，需求恢复但节奏缓慢。有机硅库存压力再起，DMC价格下调；多晶硅价格小幅走弱，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。中长线来看，在需求持续恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有机会上行。三月下游开工提升，增加对工业硅需求，根据我们测算供需缺口将导致库存下降，可考虑参考17000-17300元/吨附近做多。 　　【操作建议】逢回调参考17300元/吨附近做多 　　【短期观点】中性