招商期货-锂专题报告之三：写在电碳价格击穿40万元，从铜价历史走势看本轮锂价的下行空间-230228

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（以下内容从招商期货《锂专题报告之三：写在电碳价格击穿40万元，从铜价历史走势看本轮锂价的下行空间》研报附件原文摘录）
　　1、周期性是大宗商品的本质，也是商品交易的魅力所在。一轮完整的周期中，大多情况下由需求变化引起价格波动，供给端产能短期相对刚性，量的“无弹性”往往带来价的“高弹性”，但上涨的弹性在供需相对增速转向时变成下跌的弹性。商品价格顶、底极限往往由边际交易者决定且难以预判，但价格区间特征大多可追踪，当前的碳酸锂价格符合周期顶部大多数特征，并已摆脱边际交易者决定的极限价格。 　　2、铜历史价格具有极强的周期属性，且周期时间相对确定，但价格波动通常超调。通过复盘1974年以来铜价7次下行周期，并选取2次与当前碳酸锂价格相似的阶段，以期对当前锂价下行深度判断提供借鉴：1）顶部看需求，且需求结构的改变会导致价格中枢的永久上移；2）底部看成本，C1成本对历史铜价有明显支撑；3）顶底之间方向看驱动，并具有价格趋势性，7次周期下行段历史铜价最大跌幅均超50%。 　　3、锂与铜在供给需求结构上有一定相似之处，长周期预计碳酸锂价格中枢将永久性上行，但当前价格下锂矿、锂盐厂仍有较好利润，价格短周期驱动方向趋势性持续向下，权益资产估值亦给出看空印证。我们认为本轮碳酸锂价格下行时间与空间均未到位。但受锂盐厂短期外购精矿成本制约与产能停检等因素影响，40万元/吨以下下行斜率或有所放缓，长期关注高成本矿端对应价格的支撑。 　　风险提示：海外新增锂辉石、盐湖产能不及预期，再度出现电车、储能需求侧大规模刺激。