中银国际-当需求扩张遇到供给约束-210621

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2021年5月，中国经济增长动能高位回落。

从经济的量价关系来看，近期中国经济增长放缓的原因主要不在需求面，而在供给面。

目前，我国经济正面对着多方面供给约束的收紧：海运运力约束了我国出口；上游多个行业的限产政策约束了产出，并拖累工业增加值的增长；土地购置面积的减少给地产投资带来压力。

与需求约束下的经济相比，当前在供给约束下的中国经济走势有很大不同。

供给约束下的经济增长减速伴随着通胀压力。

供给不足、物价上涨的环境又有利于企业的利润。

此外，相比需求约束的情形，供给约束下经济的下行幅度会更小，且更容易浮现出经济复苏的动能。

因此，不能简单用过去十年需求约束下的情形来类推当前经济走势。

对证券市场投资者来说，现在的经济局面虽然有点类似美林投资时钟理论中的“滞胀”时期，又不完全一样。

全球总需求的上升过程并没有结束，国内经济高景气的状况还会持续。

在供给不足，需求过剩，通胀压力较大的时候，企业的高利润会支撑企业股价。

而债券投资者则需注意债券收益率反弹的风险。