国信期货-有色-锌镍-月报：锌镍偏弱震荡，逢高做空-230226

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（以下内容从国信期货《有色（锌镍）月报：锌镍偏弱震荡，逢高做空》研报附件原文摘录）
　　主要结论 　　基本面方面，国产矿加工费维持在高位，进口锌精矿加工费高位下行。冶炼环节，当前国产矿冶炼利润较为丰厚，进口矿冶炼利润也较为客观，预计国内精炼锌供给大概率是增加的状态。海外方面，能源供给短缺问题基本告一段落，天然气价格一路下行，带动电力价格持续走低，欧洲炼厂有复产的可能性，LME库存也开始见底回升。国内春节之后社会库存累积幅度不及去年同期，但交易所库存增加幅度过快，较历史水平偏高。需求方面，2月份国内下游开工率上行速度较快，需求恢复情况良好。总体来看，锌基本面多空因素交织，但供给端压力偏大，3月或偏弱震荡。 　　基本面方面，10月份之后菲律宾再度进入雨季，镍矿供应受限，受镍矿价格高企影响，国内镍铁企业生产利润一直盈亏平衡线附近徘徊。镍铁产量增量仍然是来自印尼，中国镍铁产量持稳或下降概率较高。在下游需求不锈钢方面，现在钢企几乎无利润，不锈钢库存仍然在高位。不锈钢终端需求房地产改善预期较强，但短期实际需求尚未有大幅增加。在新能源领域，11月份开始终端需求增长乏力，但硫酸镍经过1月份的大幅减产之后，价格大幅反弹，且有企业用硫酸镍生产镍板。而在库存方面，全球库存仍然处在低位，国内交易所库存流动性短缺问题仍存。镍基本面短期和中长期冲突较大，短期在宏观情绪乐观的情况下，多头易利用低库存挤仓，推升镍价。但中长期从供需上来看，供给过剩是大概率事件。交易操作方面，镍3月偏弱震荡概率较高，建议逢高做空。