民生证券-中科创达-300496-2022年报点评：研发增长影响可控，看好三大业务后续增长-230228

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（以下内容从民生证券《2022年报点评：研发增长影响可控，看好三大业务后续增长》研报附件原文摘录）
　　中科创达(300496) 　　事件：2月27日，公司发布2022年年度报告，公司2022年全年实现营收54.45亿元，同比增长31.96%，实现归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%；2022Q4单季度实现营收15.91亿元，同比增长9%，实现归母净利润1.29亿元，同比下降34%。分业务看，公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，同比增长16%；公司智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%；公司智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，同比增长39%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，同比增长35.23%，以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模，2022年实现营业收入2.2亿元。 　　持续加码研发创新，费用上升对业绩影响整体可控。物联网时代开始起航、万物互联大时代的到来，公司基于操作系统的深厚积累，创新推出了物联网操作系统平台，为客户与开发者提供“端－边－云”一站式产品、技术和服务。2022年度，公司在人工智能、边缘计算、多模态融合等方面的研发投入合计8.47亿元，同比增长65.11%，收入占比提升至15.55%。受到费用提升和新业务拓展影响，公司毛利率和净利率小幅下滑至39.29%和13.31%，但公司2022年经营现金流提升至4.97亿元，较上年增长257.25%，同时人效提升14%，公司经营状况良好，物联网业务开拓顺利后业绩有望快速提升。 　　存货提升预示订单高增，2022年募投项目押注高景气汽车和物联网赛道。公司年末存货主要为后续订单进行的元器件备货。对比期初新增备货1.1亿元，对比期初增长接近50%；公司根据业务订单情况进行备货，不存在减值/坏库存情况。此外，随着公司物联网业务的持续发展，公司供应链能力逐渐增强，存货周转率水平亦得到较好的改善；公司2022年非公开发行股票，募集资金30.87亿元，主要用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目研发，年报披露上述募投项目开发进度正常，已取得了阶段性进展并形成了相应的技术成果转化。 　　投资建议：受宏观环境压制，传统业务需求增速放缓、物联网新业务开拓对公司短期增长带来一定影响，而通过各业务线维持较好发展态势，其中智能软件业务有望凭借卓越的操作系统平台技术能力，在智能手机销量增速较慢的背景下维持增长；智能汽车业务有望与全球（中国+欧美、传统+新势力）出货量头部车企合作进一步加深，继续高速增长；智能物联网业务受益于以海外客户为代表的智能行业需求旺盛，公司以边缘计算技术为核心的产品出货提升。我们小幅下调公司2023-2025年收入预测为80.52、107.35、150.13亿元，小幅下调归母净利润预测为12.33、16.49、24.94亿元，当前股价对应市盈率分别为35X、27X、18X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧，技术落地不及预期。