东亚前海证券-传媒互联网2023年度策略报告：复盘海外复苏路径，关注景气边际修复行业-230228

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（以下内容从东亚前海证券《传媒互联网2023年度策略报告：复盘海外复苏路径，关注景气边际修复行业》研报附件原文摘录）
　　行业情况： 2022 年（1.1-12.31） 上证指数下跌 15.13%， 创业板指下跌 29.37%， 沪深 300 指数下跌 21.63%。 传媒（申万） 板块下跌 26.07%，跑输上证指数 10.94pct。 2022 年传媒（申万） 指数涨跌幅在 31 个申万一级行业指数中位列第 30。 　　广告行业基本面触底， 未来复苏可期。 受到疫情和宏观经济下行的影响， 广告行业 2022 年收入有所缩水， 行业基本面触底。 其中传统媒体受疫情防控出行受限， 对于业务开展影响显著， 政策优化之后高铁客流持续复苏， 大屏广告主数量稳健增长。 对标海外， 广告行业随着疫情防控的优化和宏观经济的回暖逐步复苏。 我们认为非互联网广告营销复苏逻辑明确， 预计将在 2023 年 Q2 季度迎来反弹。 　　游戏出海提速， 国内供给端带动行业增长。 游戏行业在 2022 年国内收入呈现下滑趋势， 其中移动端下滑明显， 端游市场无明显变化， 主要制约因素为①供给端版号发行审批减少， 监管从严， 导致供给端优质内容减少； ②未成年人保护法执法力度持续加强， 需求收缩。 海外市场方面， 国内游戏公司三季度收入环比有所上升， 海外游戏市场领跑复苏，国内游戏公司出海提速。 但伴随 2022 年 4 月版号恢复常态化， 疫情防控调整， 12 月进口游戏时隔 1 年半恢复审批， 预计 2023 年游戏行业将会逐步复苏， 版号审批将会常态化， 供给端存在成长空间。 建议关注具有独立研发能力、 全球化运营基础较强的公司， 相关受益标的包括三七互娱、 吉比特、 完美世界、 心动公司、 网易-S、 腾讯控股等。 　　文化复兴的号角持续吹响， 电影行业增速取决于优质内容供给。 电影行业 2022 年 1-11 月票房同比下降 36%， 仅为 2019 年同期的47.2%， 大量优质片撤档， 影院经营受限， 导致电影市场低迷。 而在 12月疫情防控政策调整后， 《阿凡达 2》 上映重启观众观影热情， 春节档爆款《流浪地球 2》 《满江红》 更是拉动 67 亿票房营收。 对比海外电影市场复苏路径， 美国、 日本影院收入在防控政策调整后存在着明显的复苏曲线。 结合国内供给端优质内容充足， 预计将迎来票房回暖， 且制作成本和制作周期预计将会缩短， 常态化的创作有望恢复。 我们预测 2023年全年电影大盘票房营收为 546 亿， 收入恢复情况达到 2019 年的平均票房水平 85.18%。 　　投资建议 　　（1） 本地生活： 相关标的美团-W、 京东集团-SW、 阿里巴巴-SW 等。 　　（2） 社交媒体： 相关标的腾讯控股、 快手-W、 哔哩哔哩-W 等。 　　（3） 数字媒体： 相关标的风语筑、 视觉中国、 网易-S 等。 　　（4） 营销： 相关标的易点天下、 蓝色光标、 分众传媒等。 　　（5） 影视： 相关标的芒果超媒、 光线传媒、 华策影视、 博纳影业等。 　　（6） 游戏： 相关标的三七互娱、 吉比特、 完美世界、 心动公司等。 　　（7） 出版： 相关标的人民网、 新华网、 中国出版、 阅文集团等 　　风险提示 　　积压剧题材过时风险； 票房收入不及预期； 电影宣传不及预期； 经济复苏不及预期； 行业竞争加剧； 游戏版号发放不及预期； 游戏出海不及预期； 行业监管加剧。