东兴证券-2022Q4中国货币政策执行报告点评：“稳”货币，“强”结构-230227

文本预览：

《东兴证券-2022Q4中国货币政策执行报告点评：“稳”货币，“强”结构-230227（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-2022Q4中国货币政策执行报告点评：“稳”货币，“强”结构-230227（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东兴证券《2022Q4中国货币政策执行报告点评：“稳”货币，“强”结构》研报附件原文摘录）
　　事件： 　　2023 年 2 月 24 日，人民银行发布《2022 年第四季度中国货币政策执行报告》。 对此，点评如下： 　　主要观点： 　　坚持“稳”货币不动摇。 Q4 执行报告明确指出“坚持实施稳健货币政策，稳住宏观经济大盘”、“实体经济提供更有利支持”。我们认为下阶段货币政策不会转向：一是对基本面担忧仍在， 对全球经济判断变为“全球经济下行压力加大”； 对国内宏观环境判断保持“国内经济恢复的基础尚不牢固”。 二是通胀不会对货币政策造成限制。 Q4 央行对通胀判断为我国“在内外部挑战中实现了难能可贵的物价稳定局面”，我们预计 2023 年 CPI、 PPI 平均增速分别为 1.5%、 0.0%， 不足以对目前政策方向产生影响。 　　总量型政策概率较小。 一是定调明显侧重结构性，要求“精准有力”。 关于下阶段货币政策总体定调， Q4 央行表述从“加大稳健货币政策实施力度”变为“稳健的货币政策要精准有力”，新增“精准”表述明显指向结构性货币政策。 　　二是当前基本面温和复苏。考虑到 2022/12 降准落地，短期内或难有新一轮降准，是否降息成为市场主要关注点。回顾我国降息周期，降息结束时点均为经济数据逐步恢复时期。春节后主要行业开工率均回升至 2020 年初水平， 2/13-2/19 九大城市客运量达到 2020 年以来最高水平，当前时点虽难对全年经济节奏做出精准判断，但年初温和复苏宏观背景下降息概率减小. 　　三是美联储加息未完。 历史降息周期中（2007/12-2008/12、 2015/6-2016/2、 2020/1-2020/4、 2022/1-2022/8） 我国均在美联储加息结束后才开启降息， 仅最近一轮 2022 年 1 月开始的降息周期中， 受中美经济周期不同步影响， 中美降息阶段背离。 当前美联储仅是放缓加息节奏、 并未结束加息， 疫情对经济扰动消退背景下，美联储加息未完也对我国总量型货币政策构成限制。 　　乡村振兴及地产为结构化政策重点方向。 结合中央“1 号文件”、央行前期工作会议内容来看，乡村振兴领域中， 农村基础设施建设、农业设施现代化、育种产业化、乡村物流配送体系等细分领域受益较大；房地产领域中， “住房租赁”、“头部房企”等概念相关的领域受益较大。 　　风险提示： 宏观经济超预期波动，政策不及预期