国盛证券-安科瑞-300286-盈利稳健符合预期，今年有望显著提速-230228

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（以下内容从国盛证券《盈利稳健符合预期，今年有望显著提速》研报附件原文摘录）
　　安科瑞(300286) 　　22年收入利润稳健符合预期，23年盈利有望显著加速。公司发布2022年业绩快报，实现营收10.2亿元，同增0.2%；实现归母净利润1.70亿元，同增0.02%；扣非后归母净利润1.54亿元，同降1.0%，符合预期。2022年各地疫情持续散发，物流管控与全域封控对公司产品运输和系统现场调试产生较大影响，导致多地项目暂缓或延期，在此情况下公司全年整体盈利稳健，显示一定经营韧性。分季度看，Q1-Q4分别实现营收2.1/2.9/2.8/2.5亿元，同比变化+3%/+5%/+5%/-12%；分别实现归母净利润0.32/0.64/0.43/0.32亿元，同比变化+2%/+2%/+1%/-8%，其中Q4增速下降主要系年底国内疫情冲击所致。展望2023年，随着疫情管控优化，企业能效管理项目招投标、原材料采购、产品物流、现场调试等工作节奏恢复，投资需求有望加快释放，今年公司盈利有望显著加速。 　　产品、渠道与产能并举，持续强化成长动能。1）产品方面：今年公司将加力推广EMS2.0产品，该产品将分散的变电站综合自动化、能耗管理、电能质量监控等子系统融合至同一平台，以一体化来满足企业有序、节约、安全、可靠用电需求，对于提升客单价和客户粘性有重要意义。2）渠道方面：近年来公司通过直销+经销、线上+线下、国内+国外的方式实现了对市场多维度覆盖，其中去年重点开拓了行业设计院渠道，今年将加快通过“流量端口”设计院将EMS2.0产品植入各地新建项目，以高效获取订单。3）产能方面：公司具备较强“小批量、多品种”柔性化生产能力，后续拟斥资10亿建设微电网产业园，其中固定资产投资约7亿元，是公司当前固定资产总额的3.8倍，有望大幅提升公司产能，为快速成长奠定坚实基础。 　　工商业微电网需求放量，公司有望核心受益。近年来在“能耗双控”下，工商企业普遍面临拉闸限电问题，主电网电力可靠性降低，生产型企业停电损失风险加大；同时电力价格市场机制持续完善，工商业峰谷电价差扩大，企业用能成本持续上行。企业通过构建包含分布式电源、储能、监控和保护装置的微电网，可实现用电可靠安全、节能降本，相关需求有望加速释放。其中能效管理系统可有序衔接微电网“源网荷储充”各功能模块，使其维持高效稳定运行，是微电网核心组成部分，未来随着工商业微电网需求放量，公司作为企业能效管理龙头有望核心受益。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润1.70/3.01/4.07亿元，同增0%/77%/35%，EPS0.79/1.40/1.90元（2021-2024年CAGR为34%），当前股价对应PE分别为52/29/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新业务开拓不及预期风险，盈利能力下降风险，政策推进不及预期风险，固定资产折旧风险等。