国盛证券-创新新材-600361-产品结构高端化加速推进，持续成长的全品类铝材龙头-230227

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（以下内容从国盛证券《产品结构高端化加速推进，持续成长的全品类铝材龙头》研报附件原文摘录）
　　创新新材(600361) 　　创新金属成功上市，铝棒龙头正式登陆上交所。 公司于 2021 年 7 月筹划重大资产重组， 2022 年 10 月正式获得证监会批复。此次交易分三部完成，（ 1） 华联综超作价 22.9 亿元置出全部资产与负债； （ 2） 华联综超以 3.44 元/股的价格发行33.38 亿股购买创新金属 100%股权，交易价格为 114.82 亿元。 （ 3） 募集不超15 亿资金将用于创新金属年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产 120 万吨轻质高强铝合金材料项目（二期） 。 公司承诺 2022-2024 年扣非后归母净利润不低于 10.18/12.21/14.24 亿元。 　　产能规模优势突出， 产品类别齐全， 客户名单优质。 产能端： 公司拥有国内规模最大的铝合金材料生产基地，综合产能超过 500 万吨。截至 2021 年末，公司拥有公司棒材产能 332 万吨、板带箔产能 69 万吨、型材产能 13 万吨，铝杆线缆产能 58 万吨、结构件产能 6268 万个。 其中铝棒市场占有率为 11%，全国第一；铝杆线缆市场占有率近 15%，位列全国第二； 产品端： 为客户提供定制化专属产品，产品涵盖棒材、型材、 结构件，板带材、 铝杆线缆五大系列，产品类别丰富； 生产端： 公司核心生产基地位于山东， 充分享受魏桥集团低成本铝液原料， 铝水直供率约 80%，单吨降本可达 100 元左右。 　　多元化应用场景为铝棒提供稳定需求支撑， 公司大力拓展高附加值市场。 2016 年至今，公司整体经营结构持续优化。 产品结构上，公司由铝棒向铝型材、板带箔等高附加值产品延伸，产品更加多元化； 产品具体应用上， 公司产品不断向电子3C、汽车轻量化等领域拓展，对公司的经营优化效果显著。 从公司各产品市场竞争格局上看， 棒材市场占有率第一，铝液供应赋能低成本优势；型材瞄准高端市场，与苹果公司密切合作；板带材由铸轧卷向热轧卷、冷轧等深加工延伸，加工费提升明显； 铝杆线缆产能位居市场前列；结构件产品加工原料内部供应，有完整的产业链优势。 2019-2021 年公司产品加工费为 913/999/1186 元/吨， 产品结构升级不断提高单品盈利能力。 　　积极布局绿色制造，铝水与再生铝用量占比接近 90%。 水电铝： 配合原料供应商向云南转移产能， 建设云南创新年产 120 万吨生产基地， 延续铝水直供优势，并充分享受云南低碳水电铝资源； 再生铝： 2017 年开始与苹果公司合作开展 3C 用铝的保级回收利用， 在再生铝回收、清洁利用等方面具有技术上的先发优势。同时， 山东基地规划再生铝产能 205 万吨，降低原料采购成本。水电铝与再生铝结合，满足终端客户对于低碳环保要求。 　　投资建议： 公司产品结构持续改善，积极实现铝加工绿色制造。 我们预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为 10.97/12.84/14.41 亿元， 对应 PE 分别23.5/20.1/17.9 倍， PB 8.4/5.9/4.4 倍， 首次覆盖给予“增持” 评级。 　　风险提示： 金属价格大幅波动风险、 市场需求恶化风险等