国金证券-期货宏观及期权策略私募基金月报：波动持续低位，CTA仍难启动-230224

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（以下内容从国金证券《期货宏观及期权策略私募基金月报：波动持续低位 CTA仍难启动》研报附件原文摘录）
　　2023年1月，商品市场整体仍然延续了上涨的行情，但涨幅和波动均有明显下降，对CTA友好度弱化。股票市场的持续反弹对股指期货CTA和期权策略均较有利，同时也会大幅带动宏观策略业绩表现。 　　根据我们统计的全部2974个期货宏观策略私募基金产品数据显示，2023年1月，该策略大类平均收益1.83%。其中1890个量化CTA策略产品平均收益1.14%，1102个主观期货和宏观策略产品平均收益2.99%。期货宏观策略大类整体反弹，主观CTA和宏观策略表现仍优于量化CTA。 　　1月各类型量化CTA表现总体平淡。具体来看，商品市场波动率持续低位，市场情绪热度和成交量萎靡，短周期CTA整体盈利能力受到较大影响，呈现低波动横盘的特点；中长周期趋势类策略在震荡行情下，表现不佳，净值仍处于震荡或小幅回撤的态势中；部分中周期策略产品子策略复合度较高，部分多空对冲类策略和展期类策略近期表现略好于趋势策略，但仍无法拉动量化CTA的整体业绩表现；部分产品中金融期货策略占比较高，尤其股指期货策略近期会对产品整体业绩有明显优化效果。 　　当前商品市场受到两条主要逻辑线的影响，其一是美联储的货币政策预期，2月初美非农超预期，使部分国际定价品种回调，而这种影响带来的反复在近期将会保持一定持续性，使行情的连续性较差，不利于大多数CTA策略的运行；另一个主要逻辑是国内的经济复苏，良好的需求恢复和较乐观的市场情绪使黑色系品种延续偏强运行，但上涨的势头并不猛烈，在螺纹钢产量逐步上升的同时，还需关注强预期被证伪的风险，行情持续性仍有待观察。 　　对于CTA策略来说，美联储政策风险使大多数品种的行情仍处于横盘震荡中，而黑色系原本强度就有限的行情也存在一定风险，市场对CTA策略的友好度仍较低。我们仍建议以中性偏谨慎的态度面对CTA的配置选择。而在CTA组合的选择中，可以适当降低中长周期策略的占比，并增加短周期和套利类策略的占比，以优化组合的整体表现。 　　本期报告介绍深圳市本利达资产管理有限公司。 　　地缘政治引发剧烈波动、低流动性风险、持续低波动风险。