天风证券-策略-专题：汇率再次逼近7，如何看待股票和汇率的关系？-230226

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（以下内容从天风证券《策略-专题：汇率再次逼近7，如何看待股票和汇率的关系？》研报附件原文摘录）
　　1.海外加息预期大幅上修，美元走强 　　从去年底开始，市场持续在宽松交易与紧缩交易之间左右摇摆。22年11-12月公布的就业数据与通胀数据放缓，市场开始转向交易乐观的加息路径，12月-1月经历了美联储加息50bp并引导鹰派加息路径但市场仍继续抢跑宽松预期，1-2月在强就业、强消费、强通胀的推动下，市场开始向美联储引导的加息路径修正。从当前CME利率期货定价来看：3月、5月、6月每次FOMC会议仍将加息25bp，利率上限推高至5.50%，并且年内已没有降息的预期；从概率的角度来看，2023年底利率大于5.00%、大于5.25%、大于5.50%的概率分别由1月18日的7.9%、0.8%、0%大幅上升为当前的99%、91%、63%。 　　当前市场对流动性的变化更加敏感，加息预期大幅上修的过程，都对应着美元指数走强、权益资产承压。 　　2.汇率贬值对A股市场的冲击具有结构性 　　（1）核心资产短期走势与汇率有一定镜像关系核心资产的走势由基本面与流动性决定，在基本面变化不大的情况下，短期走势与市场流动性呈现出一定反向关系，而外资作为核心资产流动性（增量资金）的重要来源，其对权益市场的配置则会受到美元流动性影响。两条逻辑线索：国内基本面向上（复苏超预期）-->汇率升值-->外资流入-->核心资产反弹海外流动性收缩（通胀超预期）-->汇率贬值-->外资流出-->核心资产调整 　　（2）但有自身产业周期的板块与汇率关系不大。比如说2021年5-11月和2022年5-8月的光伏、2023年1-2月的人工智能。 　　3.震荡市中，“无人问津”时可多一些“逆向思维” 　　回到当前市场，在去年底复苏预期抢跑之后，近2个月市场轮动节奏加快，板块以周度或双周度为单位轮动，持续性较好的仅有计算机、通信、轻工等板块。板块行情不持续来自对经济复苏力度不强、海外通胀顽固、地缘政治冲突等的担忧，核心是中美经济周期错位的结果（国内政策扩张VS海外政策收缩、国内弱复苏VS海外未触底、国内被动去库存VS海外主动去库存），意味着今年整体基调可能是过渡年、震荡年、主题年。因此，在“无人问津”时可多一些“逆向思维”。 　　4.下一阶段可逐步转向基本面，重点关注“四月决断” 　　（1）一季度：主题策略。流动性好、数据真空期，主题策略相对有效。主题方向主要有：政策催化的板块如信创、农业等，事件催化的板块如军工电子、人工智能、数字经济等。3月之后可开始侧重基本面，或先阶段性关注一些低估值、高股息的方向，如红利指数、公用事业等，等待基本面信息更明朗之后再切换。 　　（2）二三季度：基本面策略。业绩披露较密集、生产和消费等高频数据可跟踪，基本面投资相对有效。关注方向：一是经济复苏验证主线，关注估值未过度透支的方向：消费类比如美容护理、医疗服务、餐饮旅游、药店等，生产类比如建筑建材、家居、化工、机床设备等；二是景气维持较高或可能底部反转的成长板块，比如军工电子、大储、光伏辅材、人工智能、半导体设计、创新药及产业链等。 　　（3）四季度：低估值策略。年底政策多，做多政策驱动板块或估值切换板块的策略相对有效，特别是11月之后。此时可关注政策催化的方向比如大安全、人工智能，或者做低估值高股息的估值切换，如红利指数、公用事业、食饮、家电等。 　　风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。