浙商证券-洪都航空-600316-洪都航空点评报告：L15将出口阿联酋，军品和军贸业务为2023主要增长点-230226

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（以下内容从浙商证券《洪都航空点评报告：L15将出口阿联酋，军品和军贸业务为2023主要增长点》研报附件原文摘录）
　　洪都航空(600316) 　　投资要点 　　事件： L15 将出口阿联酋！与运 20、“鹘鹰”共同亮相阿布扎比防务展。 　　1） 阿布扎比国际防务展： 2 月 20 日在阿联酋首都阿布扎比开幕，是西亚和北非地区规模最大、最具影响力的防务展，也是全球顶级军工和防务装备展览之一。 　　2） 公司产品 L15 教练机： 公司新一代轻型战斗攻击教练机，用于第 4 代和第 5代战斗机飞行员训练，以及对空作战和对地攻击任务，具有高训练效能、强作战能力和低全寿命周期费用特点。中、高级教练机已成为全球军贸市场交易主体。 　　3） 2021 年中国军售世界第二： 据 2022 年 12 月 SIPRI 发布数据， 8 家中国军企武器销售总额为 1090 亿美元，同比增长 6.3%，占据全球市场份额的 18%，仅次于美国排名第二。 　　公司 2023 关联交易额稳健增长，军品和军贸业务为 2023 年主要增长点。 　　1） 2023 年关联交易预计金额： 2023 年关联交易预计金额为 105.4 亿，较 2022 年关联交易实际发生金额（未经审计） 101.1 亿， 增加 4%。主要系预计销售量增加导致的关联销售额增加 11%（2023 预计 78.5 亿， 2022 实际 70.8 亿）、预计委托洪都公司及所属子公司加工任务增加导致的关联劳务增加 148%（2023 预计 1.7亿， 2022 实际 0.7 亿）、预计 2023 年将与中航财务重新签订《金融服务框架协议》导致的最高存款限额增加 41%（2023 年预计 7.0 亿， 2022 年实际 5.0 亿）。 　　2）军品业务： 2023年向洪都公司及所属子公司关联销售额为 73.5亿，较 2022年实际发生金额（未经审计） 69.9 亿，增加 5%，主要系预计销售量增加导致。我们预计 2023 年公司军品业务收入将稳健增加。 　　3）军贸业务： 2023 年向中航技关联销售额为 4.4 亿，较 2022 年实际发生金额（未经审计） 0.89 亿，增加 394%，主要系预计销售量增加导致。中航技主要从事航空器及相关装备进出口业务，我们预计受到 2022 年产品交付计划调整影响， 2023 年公司军贸业务收入将大幅增加。 　　投资建议与盈利预测： 　　公司教练机和防务产品受“内需+外贸” 双重驱动。 根据 2022 年关联交易额执行情况和 2023 年关联交易额， 我们调整了公司盈利预测。 预计 2022-2024 年公司归母净利润1.0、 1.4、 1.7亿元，同比-33%、 +38%、 +23%， EPS为0.14、 0.19、 0.24元， PE 为 196、 143、 116 倍， PS 为 2.7、 2.2、 1.9 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品交付计划推迟；采购货物计划调整等风险。