天风证券-非银金融行业研究周报：风险偏好震荡，更应关注政策的持续蓄力-230226

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（以下内容从天风证券《非银金融行业研究周报：风险偏好震荡，更应关注政策的持续蓄力》研报附件原文摘录）
　　周观点： 　　本周非银板块冲高回落，显示风险偏好仍处于震荡之中。 本周券商指数+2.3%，保险指数-0.4%。周一券商和保险指数大涨而后震荡回落，显示出市场整体风险偏好略有抬升，但整体仍处于震荡之中。在此环境下，业绩的确定性仍是市场关注的重点，一季报超预期的个股仍是我们需要关注的重点。 　　从脉冲式刺激到持续性预期，中期维度更应关注政策端的持续蓄力。 回顾本次全面注册制落地的过程，征求意见稿发布次日券商板块表现不佳，而正式稿发布后的下一个交易日券商板块大涨。这反应出，市场的交易行为从交易脉冲式的刺激转向交易持续性的政策预期。我们认为，从近期全面注册制的快速落地、转融通业务新规和横琴金融三十条等政策来看，当前资本市场正处于一轮新发展周期的起点，推动资本市场高质量发展、深化资本市场改革有望为券商板块带来一轮新发展周期，业务品质更具优势的龙头券商和精品特色券商将更为受益。 　　个股层面， 建议关注： 沿一季报业绩超预期和深化资本市场改革两条主线进行布局。 1）推荐负债端持续超预期的中国太保，一季报改善较为明确的东方证券/广发证券； 2）在投行业务中具有优势，更能抓住资本市场改革红利的中金公司/国金证券 　　核心数据追踪： 　　1） 经纪业务： 本周日均股基成交额 9377 亿元，环比-15%；年初至今日均股基成交额 9649 亿元，同比-11%。 　　2）融资融券： 截至 2 月 23 日，两市两融余额为 1.59 万亿元，同比-8%，较年初+3%。 　　3）投行业务： 本周 6 单 IPO 上市， 较上周减少 1 单；年初至今 IPO 规模297 亿，同比-76%。 本周 3 单再融资， 较上周减少 6 单；年初至今再融资规模 1864 亿，同比+14%。 　　4）公募基金： 本周普通股票性、 指数型基金平均预估申赎比分别为 1.30、1.15，预计资金净申购；偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型平均预估申赎比分别为 0.99、 0.70、 0.81， 预计资金稳定或净赎回。 　　新成立权益基金规模 70 亿元，环比-33%；年初至今新成立权益基金规模409 亿元， 同比-64%。 　　2 月以来，共 43 只基金暂停大额申购， 29 只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。 　　5）场外衍生品： 截至 22 年 12 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金 2.09 万亿元，环比-0.4%/较上年末+3.5%。 　　6）国债收益率： 本周中债 10 年期到期收益率为 2.91%， 较上周末+2bps，较年初+9bps；十年期国债 750 移动平均为 2.91%，较年初-0.4bp， 较上周末环比小幅上升。 　　截至 2 月 24 日，券商板块 PB（ LF） 1.25x，位于 2018 年以来 18.1%分位数； 保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的 PEV 估值分别为 0.69、 0.55、 0.47、 0.34、 1.49 及 0.14，分别处于自 2012 年来的 11.3%、 4.6%、 8.5%、 4.8%、 12.6%及 3.9% 分位数。 　　风险提示： 改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期