国盛证券-银行本周聚焦-金融角度看，Q4货币政策执行报告有哪些关注点？-230226

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（以下内容从国盛证券《银行本周聚焦-金融角度看，Q4货币政策执行报告有哪些关注点？》研报附件原文摘录）
　　事件：央行发布《2022年第4季度中国货币政策执行报告》 　　1、宏观经济：2023年经济运行有望总体回升。 　　1）Q4经济运行总体平稳（Q3描述为经济明显回升），韧性明显。其中居民收入稳步提升，消费动能不断积蓄。基础设施投资较快增长，政策支持下制造业技改投资力度加大，共同发挥稳增长重要作用。 　　2）2023年有望总体回升：展望2023年，经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅。疫情防控优化对经济持续回升带来重大积极影响，生产生活秩序将加快恢复；2022年出台的稳经济一揽子政策和接续措施深入落实，对实物量和经济增长的拉动效应将持续释放。 　　3）通胀担忧有所减轻：短期看通胀压力总体可控，当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾（Q3表述为高度重视未来通胀升温的潜在可能性）。 　　2、货币政策：稳健的货币政策要精准有力，主基调延续。 　　1）总基调：延续了中央经济工作会议的表述，“稳健的货币政策要精准有力”。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度（与Q3基本一致）。 　　2）流动性：信贷总量有效增长。保持流动性合理充裕，信贷总量有效增长，货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。表述上基本与Q3一致，预计2023年全年信贷仍将保持稳定增长。 　　3）结构性货币政策工具：继续支持涉农、小微、民营企业融资。 　　3、房地产：满足合理融资需求。 　　当前房地产业由高速发展转向新的高质量发展模式尚需时日，未来将继续坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段。但本次也新增了满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求等相关表述。当前地产政策不断落地，主要针对缓解房企融资压力，未来关键要看需求端何时回暖（不排除需求端仍有进一步刺激）。 　　4、我国居民消费有望稳步恢复（重点专栏）。 　　2023年制约消费回暖的因素有望缓解：1）疫情防控优化，消费场景回暖。从国际经验看，主要经济体在疫情过峰后的1-4个季度里，出现了消费复苏向好的现象，并存在疫后比疫前消费更好的情况。2）经济复苏曲线上行，居民对未来收入和消费信心恢复，前期积累的部分预防性储蓄有望释放；3）扩大内需战略持续深化，促消费政策效果逐步显现，春节客流量、消费数据均有恢复。但央行也提及消费复苏不确定性仍然存在，居民存款能否更多转化为消费尚待观察，未来疫情演进的复杂性也需关注。 　　未来若消费持续复苏，平安银行或弹性最大，招商银行增长最稳健，宁波、南京银行有望继续保持快速增长态势。详细内容可关注前期报告《深度分析，若消费复苏，哪家银行最受益？》 　　5、新发放贷款利率继续下降。 　　12月新发放贷款利率环比下降20bps至4.14%，其中一般贷款利率下降8bps至4.57%（Q3下降11bps），企业贷款利率下降3bps至3.97%（Q3下降16bps），个人住房贷款利率下降8bps至4.26%（Q3下降28bps），而票据融资利率下降32bps至1.60%（Q3上升6bps）。贷款加权平均利率再创有统计以来新低，预计未来继续大幅下降空间有限，有望缓解银行净息差压力。下半年随经济企稳修复，且零售恢复也将形成一定支撑，净息差有望企稳。 　　6、其他关注点 　　1）超储率：2022年末金融机构超额准备金率为2.0%，环比9月末上升0.5pc。 　　2）守住系统性风险底线：有序推动中小金融机构改革化险。顺利完成恒丰银行等重点金融机构风险处置。哈尔滨银行、甘肃银行财务重组和增资扩股方案顺利实施。“类信贷”特征的高风险影子银行较历史峰值压降近30万亿元。 　　重点数据跟踪 　　权益市场跟踪： 　　1）交易量：本周股票日均成交额8382.26亿元，环比上周减少1501.63亿元。 　　2）两融：余额1.59万亿元，较上周增加0.84%。 　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额232.68亿，环比上周减少57.16亿。2月以来共计发行643.17亿，同比增加349.03亿。其中股票型106.97亿，同比增加72.29亿；混合型119.03亿，同比减少47.36亿。 　　利率市场跟踪： 　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5435.10亿元，环比上周减少739.30亿元；当前同业存单余额14.10万亿元，相比1月末增加289.10亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.59%，环比上周增加2bps；2月至今发行利率为2.57%，较1月增加12bps。 　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.40%，环比上周增加7bps，2月平均利率为2.34%，环比1月增加48bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为2.56%，环比上周增加4bps，2月平均利率为2.52%，环比1月增加31bps。 　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.92%，环比上周增加3bps。 　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1582.92亿，环比上周增加1171.59亿，年初以来累计发行0.84万亿。 　　风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。