国泰期货-商品期权周报-230226

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　板块综述与策略推荐 　　商品期权市场低波行情延续，总成交量较上周上涨1.33%，主要由有色和能源化工板块贡献。从目前的的隐波相对水平来看，除花生外所有品种隐波均处于近60日的50%分位数以下水平，关注豆菜粕、棕榈油、棉花、铁矿石、有色处于近60日的5%以下。上周波动率变化幅度均在2%以内，没有波动率上涨或下跌较为明显的品种。在市场情绪整体中性的情况下，关注部分品种，如棕榈油、PTA、橡胶、白银、铝，波动率曲线较为正偏，或存在偏度套利交易机会，同时对于隐波显著低于实际波动的品种，可考虑构建GammaScalping买方策略。 　　美玉米期价下行带动进口成本下跌，对国内玉米期价上行造成压力，可持有看涨期权熊式价差组合。油脂波动率偏弱运行且处于近60日低点，目前三大品种均处于正挂结构，风险溢价没有显著差异，且隐波均处于相对低位，市场对于后市波动预期较低，可考虑构建成本较低的的反向比例价差组合防范行情突变。白糖无新驱动，纽约原糖价格高位震荡，平值隐波相较10日历史波动率仍有溢价，可持有做空宽跨式组合，行权价可参考市场集中持仓位置进行选取。 　　原油价格和隐波延续负相关关系，上周隐波小幅反弹，持仓量PCR的下跌反应市场看涨期权增仓较为明显，且近期该指标和价格正相关性较强，偏度方面近远月出现不同程度的降低，关注市场对于价格上方或存压力的判断；橡胶隐波基本持稳，短期波动较低因此市场风险溢价相对仍有下降空间，近远月曲线明显正偏且处于相对高位，可持有日历价差或做空偏度。 　　铁矿石隐波延续弱势，目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的持仓量PCR指标本周再度上行，看跌期权溢价较高可考虑构建买看涨卖看跌组合代替期货多头或反向比例价差组合；螺纹钢实际波动降低，隐波位于上市以来的低点，市场风险溢价维持低位。 　　随着实际波动的再度减小，黄金和白银期权波动率小幅降低，期限结构周度基本无变化，目前隐波相较于波动率锥均处于5%以下水平，黄金成交量PCR近期和标的正相关性较强且呈现下降趋势，但曲线偏度仍较为正偏，白银偏度上行且处于上市高点，可考虑做空偏度。有色隐波低位偏弱运行，目前均处于近60的5%分位数以下水平。铜期限结构维持正挂，目前隐波相较于波动率锥处于5%以下水平，主力到期换月后持仓量PCR大幅上升，偏度方面近远月均均有所下降，再度转为负偏；铝隐波目前低于20日历史波动率，相偏度方面近远月均有所上升，且近月强于远月；锌期限结构维持正挂，主力到期换月后持仓量PCR再度上升，主力偏度仍位于近期高点。