国盛证券-有色金属行业周报：供给扰动支撑金属价格韧性，国内需求复苏进入验证期-230226

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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：供给扰动支撑金属价格韧性，国内需求复苏进入验证期》研报附件原文摘录）
　　贵金属：美核心通胀反弹，联储边际转鹰预期下黄金周内承压。美国1月核心PCE指数超预期反弹，以劳动力市场为代表的经济部门仍维持较高景气度，CMEFedwatch与联邦基金利率期货隐含加息预期均大幅升温，美10年期TIPS周度上行11BP：芝交所（CME）Fedwatch工具预测3月FOMC会议加息25BP概率为73.0%，加息50BP概率为27.0%，边际上进一步紧缩预期明显升温；向后看，通胀韧性&就业良好抬升加息预期，短期金价维持震荡判断，未来反弹拐点仍需等待货币政策宽松环境的出现，重点关注下周美PMI数据。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 　　工业金属：（1）铜：宏观压力再次增强，需求端尚未修复信号。①宏观方面：美国1月PCE通胀指数超预期，加息预期大幅上行，美元指数强势铜价承压下行；②供给端：第一量子周四宣布暂停其Cobre铜矿运营，理由是政府端拒绝该矿出口，目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，周内TC价格继续下降；12月全球精炼铜产量221.5万吨，同比+4.9%，环比+1.5%，2022年全年产量2567万吨，同比+3.5%，其中原生铜产量2154万吨，同比+4.0%，再生精炼铜产量413.7万吨，同比+1.0%；③需求端：需求端仍处于节后季节性累库期，本周库存再度录得较大增幅，根据SMM，周内铜加工需求不佳生产节奏无奈放缓，精铜杆行业周度开工率回落3.25pct至58.6%，下游需求修复仍需时日，短期无法证伪实际需求表现，铜价继续维持高位韧性，同时关注美联储货币政策节奏的短线影响。（2）铝：云南减产逐步落地，电解铝消费回暖供需维持紧俏。①成本端：国内电解铝平均成本（含税）16728元/吨，周度上涨2元/吨；②供给端：云南减产终于落地，符合市场预期，以427万吨运行产能折算，预计此次减产幅度约85万吨，本周电解铝企业开工下降，截至目前，电解铝开工产能3996.50万吨，环比上周减少21万吨。预计未来2-3周仍存在60万吨左右减产空间；③需求端：近期下游加工市场继续复产，订单也较前期增多，市场较为活跃，利好电解铝需求，铝锭社会库存累库速率已大幅放缓。周初云南减产消息的发酵带动铝价较快上行，后半周通胀升温及联储加息预期走强，有色金属集体承压。预计需求旺季逐渐进入启动期，伴随云南减产逐渐落地，供需结构维持紧俏，短期美元走强压制解除后，铝价有望重回1.9万/吨水平。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 　　能源金属：（1）锂：炼厂逼近盈亏平衡和澳矿价格韧性对现价形成强支撑，低库存和需求预期回暖有望催化锂价反弹。①成本端：周内锂辉石价格跌1.8%至5350美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价37万元/吨（含税），澳矿增量有限且高度协同，矿价相比锂盐价格更具韧性，锂辉石冶炼厂经营逼近盈亏平衡点；②供给端：随着天气回暖，盐湖端产量提升，江西锂云母厂家碳酸锂产量爬坡明显，当前市场整体看来供需较为平衡。虽需求不佳，但各厂家生产依旧维持正常水平；③需求端：批售端开始发力，需求有回暖迹象，根据乘联会数据，2月1-19日国内新能源车零售/批发21.5/28.4万辆，同比去年+43%/+37%，较上月同期-4%/+27%；今年以来累计零售/批发54.6/67.3万辆，同比+9%/+8%。（2）镍：硫酸镍产电积镍需求积极，硫酸镍价格、MHP计价系数同步回升。①供给端：需求回暖带动炼厂开工率上行，原料折扣系数同步回升，目前市场硫酸镍现货库存持续偏低，市场现货供应较为紧张；②需求端：下游三元前驱体开工环比回升，叠加纯镍硫酸镍价差仍在高位，市场采购硫酸镍生产电积镍积极，硫酸镍需求有明显好转。上游生产饱满供需紧俏，预计硫酸镍价格仍有上行空间。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。