华鑫证券-策略周观点：外部扰动震荡加剧，开工行情防御为主-230226

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（以下内容从华鑫证券《策略周观点：外部扰动震荡加剧，开工行情防御为主》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　外部风险再起，短期防御为先 　　本周外部风险再起，地缘政治扰动升温，美债利率逼近4%，引发市场担忧，加剧短期震荡。市场赚钱效应走弱，行业轮动加快，注重防御属性，开工行情表现亮眼。 　　内部开工延续回暖，经济动能逐步恢复 　　节后开工持续好转，建筑业和制造业皆有回暖，复工情况好于2022年。从内部经济动能来看，建筑业相关的行业开工维持强劲，制造业也有低位改善，已超过了2019年的水平。复工持续优于2022年，劳务到位率超过83%。 　　开工季节性行情，上中游行业轮动 　　复盘2010年以来的A股，可以发现开工行情通常从春节过后开启，到两会前后结束。一般T+20个交易日为强势期，T+30个交易日开工行情开始走弱。 　　开复工季节性行情中，相关行业的超额收益突出。其中上游的有色和基础化工最为出众，相对收益和胜率领先；中游的建筑建材和建筑装饰相对较优，房地产行业发力较晚，但后期胜率和相对收益也有不错的表现。 　　结合本轮开复工行情演进来看，仍处于T+20区间，随着两会临近逐步进入中后半程，上游演绎较为充分，钢铁、有色、化工涨幅较多，中下游行业（基建地产链）仍有补涨空间。 　　A股高低切换，关注三大方向 　　行业选择，建议继续关注高安全边际和强政策预期的行业： 　　第一，开工步入中后半程，开工上游向中游轮动，关注拥挤度较低有望接续发力的建筑材料、建筑装饰、地产； 　　第二，两会政策预期较强的高端制造（半导体、工业母机、军工）、数字产业。 　　第三，新一轮国企改革、央国企助力稳增长和中国特色估值体系重塑下的国央企。 　　风险提示 　　俄乌冲突升级；中美关系恶化；政策不及预期