万联证券-食品饮料行业跟踪报告：调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势-230224

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（以下内容从万联证券《食品饮料行业跟踪报告：调味品线上增速转负，零食及冲饮延续跌势》研报附件原文摘录）
　　行业核心观点： 　　1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现欠佳。大众品各细分品类中，零食与冲饮线上销售额同比跌幅持续扩大，调味品线上销售额同比由正转负。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位，但是其销售额同比较上月均有所下跌。京东在休闲零食与饮料冲调行业中销售额同比增速保持增长态势，但增速有所放缓；在调味品行业中销售额同比由涨变跌。从龙头线上渠道来看，淘系平台和京东平台在休闲零食和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈，调味品龙头线上销售占比中淘系平台取得领先。总体来看，1月大众品线上销售表现欠佳，我们判断原因包括：1）1月上旬是放开后第一波疫情的高峰期，对大众食品行业消费造成较大的负面冲击，从月度同比增速来看，1月份相对去年12月份陡降；2）直播电商渠道近两年异军突起，对三大电商平台造成分流，从21年开始至今，三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就呈现下降趋势。从投资上，1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来投资机会；2）冲饮行业：建议关注疫情后消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。 　　投资要点： 　　休闲零食线上销售表现欠佳，三大电商销售总额下滑趋势扩大。本月三大电商休闲零食行业销售总额118.47亿元（YoY-41.29%）。1月天猫淘宝零食线上销售额为76.35亿元（YoY-41%），京东休闲零食销售额为36.75亿元(YoY-10.27%)，拼多多休闲零食销售额为5.37亿元（YoY-82.92%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为7.88亿元（YoY-60.39%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为4.56/2.99/0.33亿元，占比分别为57.82%/37.98%/4.20%。良品铺子三大电商线上销售额为8.5亿元（YoY-33.27%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.98/4.19/0.33亿元，占比分别为46.80%/49.29%/3.91%。 　　冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大，淘系平台同比跌幅扩大。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为56.45亿元(YoY-21.65%)。1月淘系平台冲饮销售额为33.01亿元(YoY-35.55%)，京东冲饮销售额为21.55亿元(YoY+13.63%)，拼多多冲饮销售额为1.89亿元(YoY+1.12%)。1月伊利股份三大电商线上销售总额为8.53亿元(YoY，淘系平台、-0.92%)京东、拼多多线上销售额分别为3.78/3.96/0.78亿元，占比分别为44.37%/46.49%/9.14%。蒙牛三大电商线上销售总额为6.86亿元(YoY-26.17%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.44/2.93/0.49亿元，占比分别为50.18%/42.66%/7.16%。 　　调味品线上销售同比由涨变跌，淘系平台、京东销售同比由正转负。本月三大电商调味品行业线上销售总额为65.98亿元（YoY-41.7%）。1月天猫淘宝调味品销售额为41.56亿元(YoY-38.59%)，京东调味品销售额为21.05亿元(YoY-13.99%)，拼多多调味品销售额为3.37亿元(YoY-83.97%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.64亿元(YoY-47.97%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.33/0.27/0.03亿元，占比分别为52.33%/43.03%/4.64%。 　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。