天风证券-健帆转债：血液灌流龙头，开拓肝病新市场，申购建议，积极参与-210622

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申购分析：1.健帆转债发行规模10亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价90.6元，截至2021年6月21日转股价值94.32元；各年票息的算术平均值为1.00元，到期补偿利率10%，按2021年6月21日6年期AA级中债企业到期收益率4.60%的贴现率计算，债底为87.33元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为1.37%，对流通股本的摊薄压力为2.15%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年6月21日，公司前三大股东董凡、唐先敏、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本43.90%、2.66%、2.44%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。

剩余网上申购新债规模为3.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于700-900万户，预计中签率在0.0033%-0.0043%左右。

3.公司所处行业为医疗器械Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2021年6月21日收盘，公司PE(TTM)为70.62倍，在收入相近的10家同业企业中偏高，市值687.90亿元，高于同业平均水平。

截至2021年6月21日，公司今年以来正股上涨26.87%，同期行业指数上涨6.48%，万得全A上涨2.64%，近100周年化波动率为44.41%，股票弹性较高。

公司目前股权质押比例为0.05%。

风险点：1.肝病业务拓展不及预期；2.血液灌流器下游需求不及预期；3.集采风险。

4.健帆转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为108元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。