民生证券-可转债打新系列：爱玛转债：电动两轮车行业龙头企业-230222

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：爱玛转债：电动两轮车行业龙头企业》研报附件原文摘录）
　　爱玛科技(603529) 　　转债基本情况分析： 　　爱玛转债发行规模20.00亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价61.29元，截至2023年2月21日转股价值99.64元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2023年2月21日6年期AA级中债企业债到期收益率4.32%的贴现率计算，债底为85.40元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.68%，对流通股本的摊薄压力为22.32%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2023年2月21日，公司前三大股东张剑、长兴鼎爱投资管理合伙企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本68.77%、4.12%、1.71%的股份，前十大股东合计持股比例为81.53%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在85%左右。剩余网上申购新债规模为3.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0026%-0.0029%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为其他运输设备（申万三级），从估值角度来看，截至2023年2月21日收盘，公司PE(TTM)为24倍，在收入相近的6家同业企业中处于较低水平，市值350.97亿元，处于较高水平。截至2023年2月21日，公司今年以来正股上涨33.14%，同期行业（申万一级）指数上涨12.09%，万得全A上涨8.50%，上市以来年化波动率为60.78%，股价弹性较大。公司目前无股权质押风险。 　　爱玛转债规模较大，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予爱玛转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月实现营业收入172.28亿元，较上年同期增长37.69%；营业成本145.91亿元，较上年同期上升31.59%；归母净利润13.76亿元，同比上升138.28%；销售毛利率15.31%，同比上升3.92pct；销售净利率7.98%，同比上升3.33pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：电动两轮车行业龙头企业。1）产品开发与创新能力优势。公司具有较强的研发创新实力，在产品创新方面也在行业内极具竞争力；2）生产技术过硬，产品品质行业领先。公司拥有较为完善的配套检测实验室、相关仪器、技术人员；3）销售渠道体系与服务网络优势。公司拥有广覆盖、高效率的销售渠道体系，与高质、高效、高覆盖度的服务网络；4）品牌影响力优势。爱玛品牌已获得了广泛的认可度和较高的美誉度，品牌影响力行业领先；5）数智化管理体系优势。公司启动实施了“361数智化工程”战略，引领公司的数字化转型；6）人才队伍优势。公司拥有高忠诚度和专业度的人才队伍。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。