信达证券-煤炭开采行业：推动能源变革长期成长可期，当前仍是配置煤炭最好阶段-211219

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岁末产地安监趋严，供销节奏或均放缓。

截至12月17日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1210.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）870.0元/吨，周环比下跌34.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）937.0元/吨，周环比持平。

临近年末，产地围绕打击私挖盗采和煤矿超能力生产的安全检查趋严，供给边际收窄；同时民用、化工等下游维持刚需采购，但在保供政策延续及库存高位下，电厂对市场煤采购需求逐步转弱，预计产地市场煤供、销节奏或有所放缓，煤价高位震荡。

港口维持高调入、高调出状态。

本周秦皇岛港铁路到车7334车,周环比增加11.65%；秦皇岛港口吞吐53.6万吨,周环比增加14.29%。

国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1107.6万吨，较上周的1158.71万吨下跌51.1万吨，周环比下降4.41%。

截至12月16日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为9.5（周环比增加0.20）。

下游库存拐点已现，煤价以稳为主。

截至12月16日，沿海八省煤炭库存3515.40万吨，周环比下跌58.50万吨（周环比下降1.64%),日耗为210.60万吨，周环比上涨5.50万吨/日（2.68%），可用天数为16.7天，周环比下跌0.70天。

截至12月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1080.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨。

国际煤价，截至12月16日，纽卡斯尔港动力煤现货价178.1美元/吨，周环比上涨21.67美元/吨。

截至12月17日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨63.8元/吨至740.6元/吨，期货贴水339.4元/吨。

下周寒潮再次来袭，波及中东大部分地区，降温幅度较大，日耗将进一步攀升，但终端在库存充足下寒潮对其采购提振作用较小，预计仍将延续对非刚需及市场煤非必要不采购的心态，但港口优质资源紧张情况仍存，市场表现一定抗跌，预计煤价以稳为主。

焦炭方面：供需相对平衡，价格稳中偏强。

截至2021年12月13日，汾渭CCI吕梁准以及冶金焦报2460元/吨，周环比持平；CCI日照准一级冶金焦报2830元/吨，周环比上涨80元/吨。

本周焦炭市场偏强运行，受环保限产影响，焦企开工负荷小幅回落；叠加山西吕梁孝义非法采煤至透水事故引发安全检查，预计焦煤供应也将收紧影响焦炭生产。

下游钢厂考虑供应端趋紧，部分有提前备库行为，产地焦企出货持续好转，厂内库存已降至低位，支撑焦价转强。

但因环保限产影响高炉开工率仍趋下行，短期内以稳步增库为主，整体看焦炭供需基本平衡。

焦煤方面：价格上涨，中长期稀缺性有望逐步凸显。

截止12月16日，CCI山西低硫指数2305元/吨，周环比上涨15元/吨，月环比下跌890元/吨；山西高硫指数1840元/吨，周环比上涨144元/吨，月环比下跌828元/吨；灵石肥煤指数报1750元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比下跌750元/吨；蒲县1/3焦指数1900元/吨，周环比上涨250元/吨，月环比下跌700元/吨。

近期受产地环保、安检趋严，且部分煤矿进行年度例行检修，产地供应收紧，下游钢焦企业提前备库，采买情绪好转，支撑本周焦煤价格上涨。

中长期看焦煤新建矿井不足，资源枯竭情况愈发凸显，供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤（主焦、肥煤等）资源更为稀缺。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

当前国内煤炭表外产能合法化接近尾声：可供核增/核准产能空间快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。

行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。

与此同时，11月17日国常会决定设立2000亿再贷款支持煤炭清洁高效利用；12月中央经济工作会议重申“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。

”行业景气上行趋势中龙头煤企依托自身资源/资金/技术禀赋优势来推动能源革命、布局转型升级新增长极或回报股东，长期改善投资者收益水平可期。

现阶段行业基本面、政策底层逻辑与直接效果均利好板块估值修复提升，再考虑行业四季度与明年上半年业绩高增的确定性，当前是逢低配置煤炭板块最好的阶段。

投资评级：我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

建议关注3条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖矿能源、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显著成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高资产证券化率带来的外延式扩张潜力较大的山西焦煤及晋控煤业。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。