国盛证券-华夏视听教育-1981.HK-并购1.1万学额奥林匹克学院，体育+传媒协同发展可期-210623

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事件：公司以4.5亿元对价并购奥林匹克学院。

公司公告于2021年6月21日以4.5亿元现金股权+债权对价并购江苏华红科教投资集有限公司100%股权，进而取得南京体育学院奥林匹克学院100%举办者权益。

奥林匹克学院2020年营收4710万元，净利润374万元。

本次交易分两期支付，预计于三个月内完成交割，交割完成后学院将更名为南京传媒学院奥林匹克学院。

唯一“奥林匹克”命名本科层次二级学院，专业设置特色突出。

奥林匹克学院为南京体育学院旗下二级学院，提供以体育为特色的本科学历教育，经过10年办学与积累，为体育行业发展培养了5000多名应用型本科人才。

学院占地面积约500亩，拥有8个本科专业，包括3个体育类专业及5个传媒艺术类相关专业，根据2020年招生计划体育与传媒艺术类专业占比约3:7，本次收购后将继续保留原有专业设置。

截至2021年5月，该学院拥有在校生约3000人，2020-2021学年学费约1.40-1.65万元。

体育产业朝阳赛道与传媒艺术相结合，自身增长空间大。

国务院《关于加快发展体育产业促进消费的若干意见》提出到2025年我国实现体育产业总规模从超3万亿提升至超过5万亿元，体育产业未来增长空间大且存在较大人才缺口，体育专业与传媒艺术专业实现融合发展，为产业复合型人才培养提供优质供给。

目前学院确定性总学额1.1万人，未来4年在校生人数有望持续提升，学费提价节奏有望与南传保持一致。

与南传协同效应强，盈利能力提升可期。

奥林匹克学院位于南京市江宁区，与南传在区位及专业办学方面均有较强协同，两所学校分别具备体育及传媒艺术的突出办学优势，未来有望围绕“体育+新闻”、“体育+影视”等新兴领域，培育应用型人才，同时公司有望凭借自身成熟的管理与办学经验，通过国际学院、继续教育学院等项目实现招生协同，与大校及原股东脱钩后大校管理费与其他非经营的费用将不再支付，运营效率及财务表现均有广阔提升空间。

深化传媒艺术产业链布局，长期成长空间广阔。

通过本次并购，公司强化在民办传媒艺术高等教育领域的领先地位，办学规模及专业设置得到进一步扩充。

在高等教育基础上，公司已通过水木源画室布局艺考培训业务，艺考培训并未受义务教育“双减”等政策导向影响，业务有序开展。

此外，公司积极孵化少儿艺术培训业务，打造传媒艺术教育完整生态可期，成长空间广阔。

投资建议。

公司作为传媒教育稀缺资产，具有较强成长确定性。

考虑本次标的尚未交割，我们暂时维持公司2021-2023年归母净利润预测4.46/6.15/7.45亿元，同增41.0%%/37.8/21.1%，对应EPS0.27/0.37/0.45元，现价对应PE18X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：本次交易尚未完成交割；影视业务监管政策收紧；行业竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期。