万联证券-利率债周观点：资金利率上行，流动性边际收紧-230221

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（以下内容从万联证券《利率债周观点：资金利率上行，流动性边际收紧》研报附件原文摘录）
　　一级市场：地方债偿还压力增加，利率债净融资额回落。上周国债发行增加，地方债发行缩量，利率债净融资额回落。同业存单到期压力增加，净融资额持续减少，发行利率区间震荡。一级市场招投标全场倍数分化，整体需求一般。 　　二级市场：收益率曲线走平，中美利差倒挂压力加剧。上周1年期收益率上行幅度最大，10年期收益率下跌，国债期限利差延续收窄，国债收益率曲线整体走平。国开债隐含税率区间震荡。美债10年期收益率上行突破3.8%，1年期美债上行至高点，期限倒挂再度加深，经济不弱、通胀粘性的背景下，市场对于未来美联储持续加息的预期较强，美债利率持续上行。 　　货币市场流动性：公开市场操作转为净回笼，资金利率边际上行。OMO净回笼了1780亿元，上周到期规模较大。2月MLF利率维持2.75%，15日央行开展了4990亿元MLF操作，MLF净投放了1990亿元，有助于减轻银行负债端的压力，央行继续呵护市场流动性。7天、隔夜资金利率快速上行，部分受到税期、债市杠杆资金等影响。 　　实体流动性：同业存单利率震荡上行，中票信用利差下行提速，货币基金收益率反弹。1年期同业存单利率上行相对较快。余额宝、微信理财通收益率小幅上行，理财产品预期收益率持平。中票利率延续回落，5年期回落速度较快。信用利差持续收窄。期限利差整体反弹，AA级上行速度相对最快。 　　经济基本面：1）美国1月通胀下行幅度放缓，薪资等带来通胀仍具粘性，联储官员表态偏鹰，预期3月保持加息，并在较长的时间维持高政策利率，年内降息概率较低。 　　政策：1）“中央一号文件”发布，关注农业生产，农业科技、现代设施建设；2）央行召开2023年金融市场工作会议，结构性工具加强精准投放，政策延续支持房地产；3）《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》发布，对银行管理更加差异化和精细化。4）《求是》发布国家领导人文章《当前经济工作的几个重大问题》，关注扩内需、产业体系建设、有效防范化解重大经济金融风险等。 　　利率债策略：经济整体仍处于恢复期，疫情仍有一定不确定性，美联储预期保持加息，我国货币政策仍将保持宽松呵护经济。长端利率近期进入震荡格局，经济数据空窗期，市场部分纳入复苏预期，利率债区间震荡。随着经济继续修复，且资金利率中枢已经有所抬升，债市或面临阶段性扰动。 　　风险因素：疫情发展超预期，海外加息政策收紧幅度超出预期，经济修复不及预期。