宏源期货-沥青专题：严查配额，如何影响沥青、燃料油价格？-210623

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报告摘要：1.2015年后原油进口逐渐开放，原油非国营进口贸易进一步增长。

2016年原油进口配额8760万吨，2021年为2.43亿吨，增长近3倍；具备原油非国营贸易进口资质的企业由加入WTO之初的9家增加至60家。

2.2021年第二批原油非国营贸易进口允许量为3524万吨，同比去年第二批5388万吨的量大减35%。

市场配额延续紧张态势，地炼采购也将维持谨慎。

传统地炼原油非国营贸易进口呈下滑趋势，民营炼化一体化投产是配额的主要增长点。

3.短期，严查配额将加剧炼厂原料供应紧张，抬升炼化成本，推高产成品价格。

中长期，在“十四五”和碳中和背景下，我国石化行业将进一步深化“降燃增化”的发展方向，配额收紧将对中小型炼厂形成冲击，资质不足的小型地炼或面临产能出清，产业集中度将得到进一步提升，龙头效应增强。

4.严查配额、稀释沥青征税将推升沥青远期价格重心，带动沥青裂解利润回升，须密切关注第三批配额下发的情况，原料问题或在三季度末开始逐步显现。

短期燃料油作为替代燃料需求增加，利多燃料油价格；中长期过剩稀释沥青会去调和生产高硫380，变相增加高硫供应，或导致沥青-高硫燃料油价差维持高位。