中信建投期货-【建投专题】豆粕：海外新高与国内疲软的错配，反套趋势加强-230219

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（以下内容从中信建投期货《【建投专题】豆粕：海外新高与国内疲软的错配，反套趋势加强》研报附件原文摘录）
　　引言：决策者实际并非以穷尽选项的方式寻找最优解，而是带着某些框架式的思考，俗称路径依赖，导致决策时多倾向于关注近期的，显著的信息，相信过去发生的情况会在未来再次发生。因此，我们通常是带着框架的镣铐思考。 　　老师问：什么样的老鼠有两只脚？ 　　课堂沉默后有个声音：米老鼠。 　　老师问：什么样的鸭子有两只脚？ 　　异口同声：唐老鸭 　　老师说：天下的鸭子都是两只脚。 　　看对了方向，并不一定能踩对节奏。上周超预期的是随着养殖利润的深度回落，豆粕需求出现超季节性回落，以至于在2月中旬就出现了油厂累库，甚至部分华南油厂胀库的事实。这也让此前我们基于豆粕价值贡献更高，而油厂倾向于挺粕，进而粕强油弱的判断犯错。之于未来，我们理解值得进一步梳理： 　　1、CBOT豆粕新高的背景 　　2、海外基差的回落与需求降温 　　3、继续追问当下的豆粕需求，讨论未来我国基差的低点 　　01-CBOT豆粕对阿根廷减产极度敏感，近一周降雨减少 　　阿根廷的豆粕出口占全球40%以上，是最重要的豆粕出口国，以至于其产量变动冲击全球豆粕的贸易流，在阿根廷减产预期升温后，国际基金大举做多CBOT豆粕盘面，且呈现多粕空油的套利，这也进一步支撑了豆粕的走高，一度突破2012年高点。最近一个月以来，阿根廷的降雨有所恢复，但本周将于缺乏也让布宜诺斯艾利斯下调大豆优良率至9%，此前一周为13%。