银河期货-下游集中补库，减产终归落地-230219

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（以下内容从银河期货《下游集中补库 减产终归落地》研报附件原文摘录）
　　具体情况 　　原料成本端煤价在连续大跌后本周下半场趋于稳定，略有回升，5500大卡目前稳定在千元关口，煤电成本暂时企稳，测算山东地区实时成本低于1.6万元/吨，冶炼利润较好； 　　供应端云南地区新一轮减产已经开始，云南地区第二轮限电开始实施，电解铝企业减产提升至41%左右，影响约70~80万吨左右的产能，边减产边观望；此外，贵州地区预计月底陆陆续续进入复产状态，按照当前生产节奏，预计年底产量在4050~4090万吨之间；库存因下游集中补库、仓库限装的影响，尤其是在巩义地区大量去库的影响下，本周铝锭超预期的小幅去库，铝棒季节性去库；目前铝棒库存23.8万吨，铝锭库存121.2万吨，市场原本预计库存高点在130万吨附近； 　　需求端本周下游集中补库，因节前价格一路上行叠加疫情、假期导致需求偏弱，下游原料库存多数较低，近期价格大幅回落后，下游积极补库，导致需求集中释放，出库数据明显好转；但是据悉目前订单情况较为分化，好坏参半，能否维持当前的采购节奏仍需进一步观察；本周下游开工率还在上行，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1.7个百分点至61.5%； 　　宏观情绪宏观情绪内外分化，近期美国的经济数据显示美国通胀压力仍然较大，但是另一方面从就业数据和耐用品消费增长来看，经济增长的韧性确又非常强劲，交易衰退的逻辑和加息的逻辑反复，而国内复苏的逻辑也在紧跟各项复工指标，情绪也有所反复，宏观层面的逻辑近期展望较为平稳，微观层面因复工复产的数据改善及黑色商品库存数据表现较好也带来一定的利多情绪； 　　单边策略近期成本端暂时企稳，供应端减产靴子落地，市场情绪或将小幅提振，但是下游需求整体表现中性，外需表现较弱，海外宏观还在走弱，所以在国内减产消息确认带来的脉冲式刺激后，市场仍然存在诸多的不确定因素，例如下游集中补库是否持续，减产初期铸锭集中增加，美联储加息预期是否转鹰，限装是否会导致后续到货节奏变缓但是边长等，所以仍需保持理性看待当前的减产行情。 　　套利策略 月间正套