宝城期货-2021年中期货策略报告：停杯投箸不能食，拔剑四顾心茫然-210622

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要1、2021上半年国内沪胶期货价格呈现冲高回落的走势。

受益于全球流动性充裕，欧美实施多轮经济刺激计划，叠加新冠疫苗开始陆续接种，胶市供需结构偏好，乐观预期提振推动胶价在年初1-2月份处于上涨阶段。

步入3月以后，在流动性边际效应递减以及收紧预期影响下，叠加胶市供需结构转弱，负面因素迫使胶价转入振荡下行的趋势。

2、受益于欧美国家经历几轮大规模经济刺激以及新冠疫苗接种率持续回升，经济活跃度稳步修复。

而随着经济复苏，通胀上行的确定性进一步升温。

在全民免疫、经济复苏、货币政策收紧的逻辑路径越来越清晰的背景下，未来美联储讨论并启动缩减QE将成为市场最为关心的事件，全球金融市场风险偏好也将随之降低。

3、从下半年情况看，当前宏观经济尚在恢复进程中，大宗商品价格快速上涨的负面影响在可控范围内。

在这种情况下，下半年经济会更多依靠内生动力修复实现稳中加固。

2021年GDP增速将呈现“高开后一路下行”态势，二季度后经济增长会逐渐恢复正常。

4、预计2021年6-8月份，成员国产胶量合计料分别达到87.87万吨、102.52万吨、103.92万吨、105.53万吨、107.19万吨、111.77万吨和103.76万吨，整体呈现供应压力逐渐回升的态势，并对胶价形成负面压力。

预计2021年天胶生产国协会成员国天胶总产量有望达到1127.91万吨，较过去5年产量均值的1154.46万吨，略微下滑2.3%。

5、展望2021年下半年来看，随着欧美国家疫苗接种率进一步提高以后，新冠疫情的负面影响将彻底消散，欧美国家车市有望恢复至2019年的销量程度。

预计下半年海外车市料呈现欧美国家车市强于日本车市，而发达经济体的车市强于发展中国家的车市。

6、中国经济运行稳中加固、稳中向好，这对汽车消费的稳定起到良好支撑作用，但世界经济恢复很不平衡，这也给汽车产业发展带来一定困难，特别是芯片供应问题对企业生产的影响逐月加剧，原材料价格大幅上涨进一步加大企业成本压力，因此对于未来汽车行业发展继续保持审慎乐观。

7、2021年我国重卡销量增速呈现“前高后低”的特征。

一季度，国内重卡月度销量增速分别为61.5%、200%和83%，二季度开始，月度销量增速下滑至4%和-12%。

重卡市场已经到了由上涨向下降的拐点，后市情况“压力山大”。

8、近五年历史经验来看，后期轮胎行业开工率提升乏力，6月中旬以后将阶段性回落，直到9月中旬以后才有阶段性回升可能，这意味着三季度国内轮胎采购橡胶原料的步伐会放缓，四季度开始原料采购才有所恢复。

9、预计2021年下半年国内胶市有望呈现先低后高的节奏。

其中沪胶期货主力合约料维持维持在12000-16000元/吨区间，而标胶期货主力合约价格重心料维持在10000-12000元/吨区间内振荡整理。