国泰期货-商品期权周报-230219

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　商品期权市场延续低波行情，总成交量较上周上涨0.1%，主要由有色板块贡献，关注上期所品种2303月份下周到期，注意仓位风险。从目前的的隐波相对水平来看，所有品种隐波均处于近60日的50%分位数以下水平，关注豆菜粕、油脂油料、棉花、原油、铝处于近60日的10%以下。上周波动率下跌较为明显的品种包括菜籽油、PTA、原油、铁矿石、白银、工业硅。在市场情绪整体中性的情况下，关注部分品种，如棉花、棕榈油、锌，波动率曲线较为正偏，或存在偏度套利交易机会，同时对于隐波显著低于实际波动的品种，可考虑构建GammaScalping买方策略。 　　阿根廷干旱边际利多可能逐步下降，从而豆粕期价重心或逐步下降，可持有看涨期权熊式价差组合。油脂波动率上周偏弱运行，目前三大品种均处于正挂结构，风险溢价没有显著差异，且隐波均处于相对低位，市场对于后市波动预期较低，可考虑构建成本较低的的反向比例价差组合防范行情突变。白糖主力换月之后驱动不显著，纽约原糖价格高位震荡，平值隐波相较10日历史波动率仍有溢价，可持有做空宽跨式组合，行权价可参考市场集中持仓位置进行选取。 　　原油价格偏强带动隐波进一步回落，期限结构趋平且风险溢价降低，若价格继续向上突破前期高点期权市场情绪或现转折，隐波或出现较为明显的上行，成交量和持仓量PCR本周继续上涨，关注市场或卖出看跌期权表达对于价格下方的支撑观点；橡胶隐波周度走弱且近月降幅明显低于远月，短期波动较低，近远月曲线明显正偏但相较上周已有所回复仍偏度处于相对高位，可持有日历价差或做空偏度。 　　铁矿石隐波延续弱势，目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的持仓量PCR指标仍处于高位，看跌期权溢价较高可考虑构建买看涨买看跌组合代替期货多头或反向比例价差组合；螺纹钢隐波基本持稳且近期10日历史波动率明显缩小，市场风险溢价维持低位。 　　黄金期权波动率和期限结构周度基本无变化，随着实际波动的减小，风险溢价再度回归正值，目前隐波水平相较于波动率锥处于5%左右水平，PCR和skew小幅上行，市场情绪有所好转。白银实际波动的降低带动隐波大幅下行，主力平值位于上市以来的相对低位，曲线偏度远月强于近月。有色隐波偏弱，铜隐波小幅回落，期限结构维持正挂，持仓量PCR仍位于近期低点但相较于上周有所上行，偏度方面近远月均回归中性，看涨看跌价格较为接近，市场情绪较为中性；铝隐波低位下行，仍低于10日及20日历史波动率，相较于波动率锥处于5%以下水平，期限结构维持正挂。偏度方面近远月均有所上升，远月强于近月；锌上周隐波基本无变化，期限结构维持正挂，持仓量PCR仍位于近期低点但相较于上周有所上行。近远月偏度小幅降低但套利交易机会仍然存在，主力偏度位于近期高点，可考虑构建看涨期权比例价差或将期货空头转为风险逆转结构。