中银证券-12月美国国际资本流动报告点评：美债持有余额名减实增，全年遭遇美元大循环下的“美元荒”-230220

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（以下内容从中银证券《12月美国国际资本流动报告点评：美债持有余额名减实增，全年遭遇美元大循环下的“美元荒”》研报附件原文摘录）
　　2022年外资回流美国创纪录，不要将美债持有余额下降等同于抛售美债，美元大循环依然存在，美联储是影响外资资产配置组合的关键。 　　2022年美元大循环依然稳定，全球遭遇“美元荒”。2022年，海外投资者（包括私人和官方）累计净买入美国证券资产16070亿美元，同比增长45.2%，连续两年净买入破万亿美元。同期，美国贸易赤字也创纪录，2022年达到9481亿美元，美国经常项目输出美元和资本项目吸收美元的规律依然稳定。美联储激进加息让外资终于摆脱了低利率环境。外资并不存在规避风险的“现金为王”，反而是创纪录净买入美国生息资产，包括属于风险资产的企业债券。 　　2022年外资持有美债名减实增，外资普遍“锁长卖短”。美债跌幅和中长期美债净买入规模均创纪录。2022年，外资持有美债余额下降4260亿美元，创历史最大降幅，但外资累计净买入美债7166亿美元，负估值效应为11426亿美元，负值为有数据统计以来的最高。其中，外资净买入了创纪录的中长期美债7540亿美元和净卖出374亿美元短期美债。分主要国别和地区看，英国和欧元区是买入美债的主力，印度没少买，日本和韩国“被迫”减持，中国减持有所放缓。 　　2022年并未出现“美元灾”，风险资产一波三折。虽然外资一季度卖出创纪录的美国股票，且连续三个季度净卖出，但是与2020年一季度的流动性危机仍有区别，生息资产依然受到追捧，现金资产净增也较为有限。2020年美债收益率与外资净买入的强正相关延续，一三两季度出现美债净买入的双锋顶，与美债收益率飙升节奏吻合。美债收益率上升、价格下跌伤害了存量资产，但同时吸引力也在上升，给了流量资金“抄底”机会。 　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，地缘政治局势发展超预期。